К новым инструментам краткосрочного финансирования относятся. Источники и формы краткосрочного финансирования
Общая характеристика краткосрочной финансовой политики. Краткосрочное банковское кредитование как традиционный метод краткосрочного финансирования. Коммерческий товарный кредит и его виды. Факторинг и перспективы его развития в России.
КФП - система мер, направленных на обеспечение бесперебойного фин-я текущей деятельности пр-я.
Объект управления – ОбК. Цели: Обеспечение производства в пределах имеющихся произв мощностей и основных фондов; Обеспеч-е гибкости тек. фин-я; Генерирование соб источников фин-я кап влож-й.
К традиционным методам относятся краткосрочные банковские кредиты .
*бланковый (необеспеченный) под осуществление отдельных хозяйственных операций. фактически он обеспечивается размером ДЗ пр-я и его средствами на р/с в этом же банке; *контокоррентный («овердрафт»). используется в объеме, не превышающем установленное в кредитном договоре максимальное отрицательное сальдо. По «-» остатку счета пр-е уплачивает банку кредитный %, а по «+» остатку банк; *сезонный кредит с ежемесячной амортизацией долга. предусматривается уплата % и ежемес погашение основной суммы. График амортизации долга по размерам увязан с объемом снижения сезонной потребности в деньгах; * открытие кредитной линии; *револьверный (автоматически возобновляемый) кредит; *онкольный кредит; *ломбардный кредит. Кредит под заклад высоколиквидных активов (векселей ГКО).
Бюджетные кредиты предоставляются за счет средств Б различных уровней и целевых ВБФ.
Прямые трансферты: бюдж.кредит; субсидирование % ставок.
Внебалансовые обязательства Б: бюджетные гарантии по банковским кредитам.
Скрытые трансферты. Отсрочки и рассрочки по уплате налогов и сборов
Налоговые кредиты. Вынужденное налоговое кредитование
Факторинг – посредническая операция, осущ факторинговой компанией или банком, по взысканию ден. средств с должников своего клиента (переуступка ДЗ).
В факторинговой операции участвуют три субъекта :
1. организатор факторинга - специализированная компания или факторинговый отдел банка;
2. организация-поставщик продукции является клиентом организатора факторинга;
3. организация-покупатель продукции выступает заемщиком организации-поставщика.
Для осущ факторинговых операций организатором создается резерв в размере до 10 % от общего фонда покрытия возможных убытков.
Схема факторинга: 1 – поставка товара на условиях отсрочки платежа; 2 – уступка права требования банку; 3 – выплата досрочного платежа (до 90 % долга); 4 – оплата товара должником; 5 – выплата остатка за минусом комиссии.
18. Виды и методы финансового планирования и прогнозирования. Особенности бюджетирования как управленческой технологии планирования на предприятии.
Финансовое планирование: сущность, задачи, принципы. Виды финансового планирования. Финансовое прогнозирование и его роль в финансовом планировании. Методы прогнозирования основных финансовых показателей. Особенности бюджетирования как управленческой технологии планирования на предприятии. Структура сводного бюджета предприятия.
Финансовое планирование - это научный процесс обоснования на определенный период движения финансовых ресурсов и соответствующих финансовых отношений. Его объектом в основном выступает финансовая деятельность государства или любого хозяйствующего субъекта, иногда отдельные или круг финансовых операций. При этом определяются не только движение ресурсов для формирования и использования различных фондов денежных средств, но и опосредствующие их финансовые отношения и возникающие стоимостные пропорции.
Финансовое планирование - это планирование всех доходов и направлений расходования денежных средств предприятия для обеспечения его развития. Финансовое планирование осуществляется посредством составления финансовых планов разного содержания и назначения в зависимости от задач и объектов планирования.
Основные задачи финансового планирования:
1. Обеспечение нормального воспроизводственного процесса необходимыми источниками финансирования. При этом огромное значение имеют целевые источники финансирования, их формирование и использование;
2. Соблюдение интересов акционеров и других инвесторов. Бизнес-план, содержащий подобное обоснование инвестиционного проекта, является для инвесторов основным документом, стимулирующим вложение капитала;
3. Гарантия выполнения обязательств предприятия перед бюджетом и внебюджетными фондами, банками и другими кредиторами. Оптимальная для данного предприятия структура капитала приносит максимальную прибыль и максимизирует при заданных параметрах платежи в бюджет
4. Выявление резервов и мобилизация ресурсов в целях эффективного использования прибыли и других доходов, включая и внереализационные;
5. Контроль рублём за финансовым состоянием, платёжеспособностью и кредитоспособностью предприятия.
Цель финансового планирования состоит в увязке доходов с необходимыми расходами. При превышении доходов над расходами сумма превышения направляется в резервный фонд. При превышении расходов над доходами сумма недостатка финансовых средств восполняется за счёт выпуска ценных бумаг, получения кредитов, получения благотворительных взносов и т.д.
Финансовое прогнозирование представляет собой исследование конкретных перспектив развития финансов субъектов хозяйство-вания и субъектов власти в будущем, научно обоснованное предположение об объемах и направлениях использования финансовых ресурсов на перспективу. Финансовое прогнозирование выявляет ожидаемую в перспективе картину состояния финансовых ресурсов и потребности в них, возможные варианты осуществления финансовой деятельности и представляет собой предпосылку для финансового планирования.
задачами финансового прогнозирования являются:
1) увязка материально-вещественных и финансово-стоимостных пропорций на макро- и микроуровнях на перспективу;
2) определение источников формирования и объема финансовых ресурсов субъектов хозяйствования и субъектов власти на прогнозируемый период;
3) обоснование направлений использования финансовых ресурсов субъектами хозяйствования и субъектами власти на прог-нозируемый период на основе анализа тенденций и динамики финансовых показателей с учетом воздействующих на них внутренних и внешних факторов;
4) определение и оценка финансовых последствий принимаемых органами государственной власти и местного самоуправления, субъектами хозяйствования решений.
Существуют различные классификации прог–нозно-аналитических методов. Наиболее расп–ространенной является следующая классифи–кация.
1. Неформализованные методы. Они ос–нованы на описании аналитических процедур на логическом уровне, а не с помощью строгих ана–литических зависимостей (методы экспертных оценок, сценариев, психологические, морфоло–гические, методы сравнения, построения систем показателей, построения систем аналитических таблиц и т.п.). Применение этих методов харак–теризуется определенным субъективизмом, по–скольку большое значение имеют интуиция, опыт и знания аналитика.
2. Формализованные методы. В их осно–ве лежат строгие формализованные аналити–ческие зависимости. Известны десятки этих ме–тодов; их можно условно разбить на группы:
1) элементарные методы факторного ана–лиза: методы цепных подстановок, ариф–метических разниц, выделения изолирован–ного влияния факторов, процентных чисел, простых и сложных процентов, балансовый, дифференциальный, логарифмический, ин–тегральный методы. В рамках финансового менеджмента эти методы используются главным образом для оценки и прогнозиро–вания финансового состояния предприятия;
2) традиционные методы экономической статистики: методы средних и относительных величин, группировки, графический, ин–дексный, элементарные методы обработки рядов динамики. Эти методы широко исполь–зуются в финансовом менеджменте;
3) математико-статистические методы изучения связей: корреляционный анализ, регрессионный анализ, дисперсионный ана–лиз, современный факторный анализ и др.;
4) методы экономической кибернетики и оптимального программирования: ме–тоды системного анализа, методы машинной имитации, линейное программирование и др. В настоящее время значение этих методов в финансовом менеджменте относительно невысоко; вместе с тем все большее распрост–ранение получают методы машинной имита–ции (в частности, для разработки и выбора различных вариантов действий в рамках опти–мизации инвестиционной политики);
5) эконометрические методы: матричные ме–тоды, гармонический анализ, спектральный ана–лиз, методы теории производственных функций, методы теории межотраслевого баланса;
6) методы исследования операций и тео–рии принятия решений: методы теории графов, метод деревьев, методы байесов–ского анализа, теория игр, теория массового обслуживания, методы сетевого планирова–ния и управления. Наряду с эконометриче-скими эти методы не получили широкого рас–пространения в управлении финансами. Комплексное использование данных методов для решения текущих и перспективных задач может существенно повысить эффективность финансового менеджмента.
Сводный бюджет промышленного предприятия состоит из трех групп бюджетов первого уровня - операционного , инвестиционного ифинансового :
Операционный бюджет фокусируется на моделировании будущих расходов и доходов от текущих операций за бюджетный период. Следовательно, объектом рассмотрения операционного бюджета является финансовый цикл предприятия.
Инвестиционный бюджет рассматривает вопросы обновления и выбытия капитальных активов (основныхсредств и вложений, долгосрочных финансовых вложений), что составляет основу инвестиционного цикла.
Цель финансового бюджета - планирование баланса денежных поступлений и расходов, а в более широком смысле - баланса оборотных средств и текущих обязательств для поддержания финансовой устойчивости предприятия в течение бюджетного периода.
Конечными результатами бюджетного процесса являются плановые формы сводной финансовой отчетности:
отчет о финансовых результатах (прибылях и убытках) - «итог» операционного бюджетирования;
отчет о движении денежных средств и отчет об изменении финансового состояния - «итог» финансовых бюджетов;
отчет об инвестициях - «итог» инвестиционного бюджетирования;
баланс - интегральный «итог», объединяющий результаты всех трех основных бюджетов, составляющих сводный бюджет предприятия.
Краткосрочное финансирование означает, что средства будут возвращены не позднее чем через один год. Традиционно краткосрочное финансирование используется в бизнесе для покрытия сезонных и временных колебаний состояния фондов. Также оно может использоваться для оплаты долгосрочных потребностей бизнеса либо процентов по средствам, привлеченным на долгосрочной основе. Например, краткосрочное финансирование может обеспечить дополнительный оборотный капитал или промежуточное финансирование долгосрочного проекта.
Сравнение краткосрочного финансирования с долгосрочным выявляет как преимущества так и недостатки каждого способа. Как правило, о краткосрочном финансировании легче договориться, оно обычно менее дорого и предоставляет заемщику большую гибкость. С другой стороны, краткосрочные процентные ставки подвержены большим колебаниям, чем долгосрочные; часто необходимо рефинансирование, и невыплаченные платежи могут отрицательно повлиять на оценку кредитосггособности заемщика, который испытывает проблемы ликвидности.
Краткосрочное финансирование обычно классифицируется по двум основным категориям: спонтанное и договорное. Спонтанное финансирование определяется счетами к оплате, которые возникают при ежедневных операциях фирмы.
Другая категория краткосрочного финансирования состоит из договорных источников финансирования: банковского кредита и необеспеченных и обеспеченных займов. Это финансирование не спонтанное, так как о нем должна существовать договоренность на формальном основании.
Основная проблема краткосрочного финансирования состоит в выборе из различных краткосрочных финансовых инструментов, и она решается сравнением переменных затрат, доступности, гибкости и сроков.
Товарный кредит - самый большой источник краткосрочных ресурсов для бизнеса. При развитой экономике большинству покупателей нет необходимости оплачивать товары в момент поставки и им предоставляется короткий период отсрочки оплаты. Гак как поставщики более либеральны в продлении кредита, чем финансовые учреждения, то компании, особенно небольшие, полагаются в большей мере на эту форму финансирования.
Обычно товарный кредит продлевается в соответствии с тремя типами договоренности:
открытый счет;
векселя к оплате;
акцептованные торговые векселя.
Открытый счет - наиболее часто используемый вид товарного кредита. Согласно этой договоренности покупатель не подписывает формальное долговое обязательство, показывающее сумму долга. Продавец отправляет товары покупателю и посылает счет, в котором указываются отправленные товары, общая сумма долга и условия продажи. Продавец обычно продлевает кредит, основываясь на исследовании кредитоспособности покупателя. Кредит с открытием счета появляется в балансе покупателя как дебиторская задолженность.
Вексель к оплате - подписывается покупателем и является доказательством его долга продавцу. Вексель опредеяет оплату обязательства до некоторой указанной будущей даты. Эта договоренность используется, когда продавец хочет, чтобы покупатель формально подтвердил долг. Вексель, например, может быть выпущен, когда открытый счет покупателя становится подлежащим оплате.
Акцептованный торговый вексель - договоренность, которая предусматривает формальное признание задолженности покупателем. Согласно этой договоренности, продавец составляет переводной вексель на покупателя, приказывая покупателю оплатить переводной вексель до некоторой будущей даты. Товары не будут отгружены продавцом, пока покупатель не примет переводной вексель. При принятии переводного векселя покупатель определяет банк, в котором переводной вексель будет оплачен, когда он станет подлежащим оплате. С этого времени переводной вексель становится акцептованным торговым векселем.
Продавец продлевает кредит покупателю указывая так называемый чистый период, который определяет период времени, в течение которого можно производить оплату. Условие «чистыми 30» означает, что вексель или счет должен быть оплачен в течение 30 дней.
Под «чистым периодом со скидкой при оплате наличными» продавец в дополнение к продлению кредита, предлагает скидку, если счет оплачен в течение первой половины чистого периода. Условия «2/10, чистыми 30» указывают, что скидка 2% предоставляется, если счет оплачен в течении 10 дней, позднее (с 11 по 30 день) покупатель должен оплатить полную сумму.
Таким образом, в соответствии с условиями продажи покупатель не всегда обязан оплачивать полную стоимость товарного кредита. Использование такого способа финансирования подразумевает определенные финансовые затраты, которые зависят от производственного цикла. Поэтому уметь рассчитывать такие затраты необходимо при двух обстоятельствах, когда фирма: не берет скидку при оплате наличными, но платит в последний день чистого периода, платит по счету после чистого периода.
Существуют определенные издержки неиспользованных возможностей, следующие из решения не брать скидку, когда это возможно. Предположим, что условия продажи - «2/10, чистые 30» и фирма не берет скидку при оплате наличными, но платит в последний день чистого периода. Для счета в 1 000 рублей, это означало бы использование 980 рублей в течение 20 дней (с 11-ого до 30-ого дня), но за эту привилегию нужно платить 20 рублей (скидка, от которой отказались). Стоимость, в виде годового процента невзятия скидки при оплате наличными может быть установлена следующим образом:
_ Процентная скидка 365 дней
Годовая процентная ставка = х
100 процентная скидка (дата платежа - период действия скидки)
В нашем случае стоимость годового процента была бы:
Годовая процентная ставка =---х = 37,24%
ЮО-2 20
Это означает, что отказ оплатить товар в течение 10 дней с целью использования данной суммы в течение 30 дней равнозначен взятию кредита в банке под 37,24% годовых.
Как мы видим, товарный кредит может быть очень дорог, когда скидка при оплате предлагается, но не принимается.
Оплата после чистого периода (задержка платежей) также является дополнительным краткосрочным финансированием. Полученные выгоды для фирмы должны сопоставляться с дополнительными затратами: штрафы за просроченные платежи или процент, которые могут быть наложены в зависимости от принятой практики в отрасли; возможное ухудшение оценки кредитоспособности; возможное ухудшение способности фирмы получить кредит в будущем; возможное увеличение запрашиваемой цены продажи продавцом в результате продления кредита.
Вообще, можно отложить некоторые счета к оплате после окончания чистого периода без серьезных последствий. Поставщик может согласиться принять отсрочку в оплате, если риск безнадежности долга незначителен, или в случае сезонных закупок или сокращения объемов продаж и т.д.
Предприниматель должен хорошо представлять последствия товарного кредита и дополнительных затрат в результате решения об отказе от скидки или решения о платежах после чистого периода. Кроме того, предприниматель должен сравнить выгоды от товарного финансирования с другими альтернативными краткосрочными формами финансирования.
Главное преимущество товарного финансирования состоит в том, что оно является легко доступным, так как в отличие от других форм краткосрочного финансирования, нет никакой необходимости вести переговоры с кредитором об условиях ссуды. Это означает, что фирма может избежать потерь времени на реализацию потребности в финансировании, т.е. между временем возникновения необходимости в фондах и временем, когда они доступны. Товарное финансирование обладает большой гибкостью и может избежать строгих графиков оплаты. При известном имидже предприниматель может также избегать ограничений на свои операции и мер предосторожности со стороны кредитора. Поставщики часто более снисходительны в случае финансовых проблем при реализации проектов, чем банкиры или другие кредиторы. Наконец, для ряда проектов нет альтернативных источников краткосрочного финансирования, кроме товарного.
Следует иметь в виду, что основной источник получения средств - это продажи, и для проектов, связанных непосредственно с продажами, товарное финансирование не только не ухудшало бы положение фирмы, а наоборот, делало бы его более устойчивым. Например, для сети супермаркетов, товарное финансирование является избыточным, так как срок реализации при правильной организации торговли значительно меньше, чем чистый период.
Но несмотря на преимущества товарного кредита, многие фирмы используют другие формы краткосрочного финансирования, чтобы можно было бы воспользоваться преимуществом скидок при приобретении товаров.
Главными формами договорного финансирования являются кредиты финансового рынка и краткосрочные займы.
Формы кредита финансового рынка: краткосрочный коммерческий вексель; банковский финансовый вексель; краткосрочные ссуды; кредитные договора; овердрафт;
соглашение о возобновлении кредита; операционные ссуды; ссуды с погашением в рассрочку; скидки по торговым векселям;
ссуды, гарантированные дебиторской задолженностью;
ссуды, гарантированные запасами;
факторинг.
Краткосрочный коммерческий вексель представляет собой необеспеченный краткосрочный договорной простой вексель, продаваемый на финансовом рынке. Некоторые корпорации могут также выпускать «обеспеченный банком» коммерческий вексель. Банк обеспечивает за плату аккредитив, гарантирующий инвестору, что обязательства компании будут оплачены.
Банковский финансовый вексель - краткосрочный простой вексель, по которому банк, принимая его, обещает оплатить держателю номинальную сумму в срок платежа.
Источники краткосрочных займов и ссуд - коммерческие банки и финансовые компании, осуществляющие свою деятельность на договорной основе. Заемщики должны обратиться с просьбой о займе и кредиторы могут предоставить запрошенные суммы на определенных условиях.
Чтобы попросить банковскую ссуду, фирма должна иметь достаточные активы и хорошую ликвидность, и (или) бизнес-план, соответствующие требованиям банка. Когда соглашение достигнуто, заемщик обычно подписывает документ, заявляющий, что заемщик соглашается возместить ссуду в срок. Подлежащий оплате счет может быть оплачен в сроки платежа или в рассрочку.
Займы приносят банку доход в виде процентной ставки и базисная ставка процента - самая низкая процентная ставка по краткосрочным займам от банка. Банки взимают по базисной ставке только со своих наиболее кредитоспособных клиентов; для других заемщиков используются более высокие процентные ставки или им отказывают вообще. Банковские ссуды могут классифицироваться по двум категориями: необеспеченные ссуды; обеспеченные ссуды.
В большинстве случаев финансовые компании не предлагают необеспеченные ссуды просто потому, что заемщики, заслуживающие необеспеченный кредит, могут получить заем по более низкой стоимости у коммерческого банка. Следовательно, мы рассмотрим необеспеченные займы только коммерческих банков.
Необеспеченные ссуды - форма долга, который не гарантирован залогом в виде конкретных активов. Этот вид ссуды рекомендуется для кредитоспособных компаний для финансирования проектов с быстро наполняемыми денежными потоками.
По этой причине они обычно расцениваются как «автоматически погашаемые», так как активы, приобретенные на деньги от дохода, создают достаточные денежные потоки, чтобы оплатить ссуду. Недостатком этого вида ссуды можно считать то, что из-за краткосрочного характера она подразумевает более высокую процентную ставку, чем обеспеченная ссуда.
Доказательством долга по необеспеченной ссуде может служить простой вексель, подписанным заемщиком, в котором указывается процент, наряду с тем, как и когда ссуда будет возмещена. Необеспеченные ссуды могут быть продлены по договоренности о возобновлении кредита или в текущем порядке.
При использовании кредитных договоров банк соглашается предоставлять деньги заемщику до определенной суммы в зависимости от оценки банком кредитоспособности заемщика. Договор заключается на срок до 1 года и может возобновляться ежегодно. Преимущества кредитных договоров для проектов очевидны - легкий и немедленный доступ к фондам, дающий возможность получить денег столько, сколько необходимо, и возмещать немедленно по мере наличия свободных денег. Однако, как правило, открытие кредитной линии по договору для финансирования новых проектов доступно только при хорошем финансовом состоянии заемщика, продолжительной работе банка с заемщиком и обеспечении надежных гарантий.
Кредиты по текущему счету (овердрафт) - договор, согласно которому платежные документы могут быть выписаны до конкретной максимальной суммы. Они часто продлеваются год за годом, являясь фактически формой среднесрочного финансирования.
Соглашение о возобновлении кредита - формальное юридическое обязательство продлить кредит до некоторой максимальной суммы в течение заявленного периода времени. От заемщика требуется выплатить комиссионные за неиспользованную часть возобновляемого кредита в дополнение к проценту на любую данную взаймы сумму.
Операционные ссуды как инструмент краткосрочного финансирования особенно удобны, если существует потребность в краткосрочных фондах для одной определенной цели. Подрядчик может получать заимствования от банка, для завершения строительства и когда, строящийся объект будет готов, он вернет ссуду банку. Способность заемщика выполнить свои обязательства при этом имеет первостепенную важность.
Ссуда с погашением в рассрочку подразумевает ежемесячные платежи, включающие в себя и возврат части ссуды, и выплату процентов. Когда основная часть ссуды будет возвращена, рефинансирование может быть осуществлено по более низкой процентной ставке. Преимущество этого вида ссуды состоит в том, что она может быть приспособлена для удовлетворения сезонных или пиковых потребностей в финансировании.
Скидки по торговым векселям получаются из следующего ряда действий. Изготовитель, продающий товары в кредит, выписывает вексель на покупателя. Покупатель подписывает вексель сам или передает его банку, чтобы акцептовать его. Изготовитель передает вексель в свой банк, и банк принимает его за определенную плату. Процентная ставка изменяется в зависимости от сроков векселя и обычного уровня процентной ставки на местном финансовом рынке.
Если оценка кредитоспособности заемщика низкая, банк сможет предоставить деньги только под гарантии безопасности, то есть под некоторую форму имущественного залога. Имущественный залог может иметь много форм, включая товарные запасы, рыночные ценные бумаги или основные фонды.
При обеспеченных ссудах кредиторы имеют два источника выплаты ссуды: свободные денежные средства фирмы и стоимость обеспечения. Недостаток обеспеченной ссуды - уменьшение производственной гибкости.
Есть три главных способа обеспечения ссуд: гарантия в виде дебиторской задолженности, гарантия в виде запасов и гарантия в виде имущества.
Дебиторская задолженность одна из наиболее ликвидных форм активов фирмы, и поэтому желаемое обеспечение краткосрочной ссуды. В оценке запроса ссуды, кредитор должен проанализировать качество дебиторской задолженности, процент, под который он желает предоставить ссуду и размер дебиторской задолженности. Поэтому, дебиторская задолженность среднего и небольшого размера потребует более высоких на рубль ссуды административных затрат у кредитора. Ссуда, гарантированная дебиторской задолженностью, может быть или на неуведомляемой или на уведомляемой основе, в зависимости от того, уведомляются или нет клиенты фирмы, что их счета заложены.
Ссуды, гарантированные материальными запасами, выдаются, если товары в материальных запасах имеют следующие особенности: их можно продать; нескоропортящиеся; стандартизированные; имеющие быстрый оборот; не подвержены быстрому износу;
могут быть проданы не только сбытовыми организациями фирмы; имеют устойчивые цены и торговые издержки.
Обычно, сумма, выданная под залог материальных запасов, не превышает 75% от стоимости этих запасов.
Документально финансирование запасов включает изменяющееся обеспечение займа, складскую расписку и расписку в получении имущества в доверительное управление. В случае изменяющегося обеспечения займа, гарантии кредитора - совокупный запас за исключением специально определенных активов.
При складской расписке кредитор получает вознаграждение в виде материальных запасов заемщика, хранящихся на складе специального хранения. Запасы, служащие обеспечением ссуды, по желанию кредитора могут храниться на специально выделенной должником площади. Должник имеет доступ к товарам, но должен постоянно отчитываться за них перед кредитором. Имущественный залог освобождается только тогда, когда заемщик выплатит часть ссуды.
При расписке в получении имущества в доверительное управление, кредитор имеет право собственности на данные товары, но освобождает их для заемщика, чтобы продать от имени кредитора. Поскольку товары продаются, заемщик переводит деньги кредитору. Пример использования расписки в получении - финансирование агента по продаже автомобилей. Недостаток расписки в получении имущества состоит в том, что расписку нужно давать на определенные изделия.
Факторинг включает продажу или передачу права собственности дебиторской задолженности посреднику, который приобретает счета как основной капитал. Дебиторская задолженность продается без регресса, что означает, что фирма - продавец не ответственна за любую дебиторскую задолженность, не собранную посредником. В результате продажи посреднику, дебиторская задолженность исключается из балансового отчета продавца.
Факторинг включает две различных услуги посредника, каждая с отдельным прейскурантом комиссионных сборов. При первой услуге, названной срочным факторингом, посредник предоставляет услуги по оценке кредита и его сбору и берет на себя кредитный риск и риск потери безнадежного долга при покупке счетов. Посредник может отказываться от счетов, предлагаемых во время продажи. Фирма получает платежи за продаваемую дебиторскую задолженность каждый месяц в средний срок платежа счетов посредника. Комиссионные посредника варьируются в диапазоне приблизительно от 0.77 до 2%.
Вторая услуга - факторинг со скидками. При этом соглашении фирма, продающая дебиторскую задолженность, может получить средства от посредника до средней даты платежа. Доступные средства равны чистой сумме счета после скидок при оплате наличными, минус скидки на покрытие расчетных требований, доходов и другие скидки. Проценты начисляются ежедневно и компенсационные остатки не требуются.
К преимуществам факторинга относят: быстрое получение денежных средств, снижение расходов, так как не требуется длительная проверка кредита, использование финансовой консультации, лучшие финансовые показатели. Но имеющиеся недостатки снижают эффективность факторинга: высокая стоимость услуг и плохое впечатление, остающееся у заказчика из-за изменения владельца дебиторской задолженности.
Ключевыми вопросами в полном анализе альтернативных источников финансирования являются: сравнение их издержек, гибкости, распределения по срокам, доступности и эффективности использования.
На стоимость краткосрочного кредита влияют следующие факторы: установленные процентные ставки, компенсационные остатки и комиссионные за невыбранную часть кредита. Процентные ставки определяются на основе переговоров между заемщиком и кредитором. Эта ставка определяется с учетом следующих параметров: кредитоспособность клиента, уровень кассовых остатков и наличие другой деятельности, осуществляемой заемщиком с банком.
Существует два основных метода вычисления процентных ставок: процент выплачивается дополнительно к ссуде; процент вычитается из начальной суммы ссуды.
При ссуде 15000 руб. и величине процентов, выплачиваемых за год, ]800 руб. Процентная ставка в первом случае будет равна:
1800 
15000
Второй способ используется при дисконте векселей, при выдаче ссуды под залог имущества и аналогичных формах кредитования.
Многие кредиторы используют компенсационные остатки - беспроцентные остатки на депозитном счете, которые коммерческие банки могут требовать от клиента сохранить в банке прямо пропорционально или сумме заимствованных фондов или сумме соглашения. Их влияние сказывается на росте реальной стоимости заимствования.
Для приведенного выше примера при требовании, что 1500 рублей должны сохраняться на счете, процент будет равен:
1800
15000-1500
Комиссионное вознаграждение - сумма, обычно требуемая при возобновлении кредитного соглашения или оказания банком каких либо других услуг. С другой стороны, банк сам может выплачивать комиссионное вознаграждение заемщику, если последним соблюдаются определенные условия на основе предварительных договоренностей (например, остаток на счете сохраняется в определенных пределах).
При выборе форм краткосрочного финансирования надо учитывать: период финансирования, доступность финансирования, гибкость финансирования и влияние финансирования на результаты деятельности.
Период финансирования является наиболее важным аспектом в вопросе выбора комбинации краткосрочного финансирования.
Доступность финансирования также важна. Чем меньше кредитоспособность фирмы, тем меньшее количество источников краткосрочного финансирования ей доступны.
Гибкость в отношении краткосрочного финансирования показывает способность фирмы оплатить ссуду, также как и способность продлить или даже увеличить ее. При краткосрочных займах фирма может возвращать долг при наличии свободных средств и, таким образом, уменьшать расходы на проценты. При факторинге ссуда дается только когда необходимо и затраты на проценты оплачиваются только по мере необходимости. При краткосрочном коммерческом векселе фирма должна ждать до конечного срока платежа, чтобы вернуть долг.
Гибкость показывает насколько легко фирма может увеличивать заимствование на краткосрочном основании. При кредитной договоренности или возобновляемом кредите достаточно просто увеличить заимствования, если максимальное ограничение не было достигнуто. При других формах краткосрочного финансирования фирма менее гибка.
И, наконец, необходимо учитывать ту степень, в которой активы фирмы подвержены влиянию финансовых решений. При обеспеченных ссудах кредиторы получают залоговое право на различные активы фирмы. Это ограничивает возможности будущего финансирования фирмы. Когда дебиторская задолженность продается по соглашению факторинга, фирма лишается одного из наиболее ликвидных активов, уменьшая таким образом свою кредитоспособность с точки зрения других кредиторов.
Ниже приводится перечень факторов, влияющих на выбор источника краткосрочного финансирования проекта: стоимость;
влияние на оценку кредитоспособности;
риск. Вы должны рассмотреть надежность источника фондов для будущего заимствования;
ограничения. Некоторые кредиторы могут наложить ограничения типа требования минимального уровня оборотного капитала;
гибкость. Некоторые кредиторы желают больше работать с заемщиком, чем другие,
например, периодически корректировать количество необходимых фондов;
ожидаемые условия финансового рынка;
рост инфляции;
прибыль и ликвидность;
стабильность действий фирмы.
Современная практика финансового менеджмента предлагает большое разнообразие специальных приемов и инструментов краткосрочного финансирования. Они позволяют не только обеспечить предприятие необходимыми оборотными средствами, но и в определенной мере уменьшить риск финансово-хозяйственной деятельности, связанный, в частности, с принятием решений в будущем. К таким инструментам относятся: страхование, форвардные и фьючерсные контракты и опционы.
Страхование. Безрисковых операций в бизнесе практически не существует. Большинству операций коммерческого и финансового характера присуща та или иная степень риска. Операция (сделка) называется рискованной, если ее результат не полностью известен в момент заключения сделки.
Любая схема управления финансами, позволяющая исключить или минимизировать степень риска, обусловленного неблагоприятными для продавца или покупателя изменениями рыночных цен на товары, называется хеджированием. Среди наиболее популярных методов хеджирования страхование, форвардные и фьючерсные контракты, опционы и др.
Существует два вида страхования: обязательное и необязательное. Первое предусмотрено законодательством, и расходы по нему списываются на себестоимость продукции. Второй вид страхования носит добровольный характер, а необходимость и целесообразность его применения определяются степенью риска, ассоциируемого с данной операцией. В финансовых операциях риск учитывается в норме дохода – чем выше степень риска, тем выше норма дохода.
Форвардные и фьючерсные контракты – наиболее распространенные приемы хеджирования. Они представляют собой ценные бумаги и обращаются на фондовых биржах.
Форвардный контракт, как и его наиболее распространенная разновидность фьючерс, представляет собой соглашение о купле-продаже товара или финансового инструмента с поставкой и расчетом в будущем. Согласно контракту продавец обязан поставить в определенное место и срок определенное количество товара или финансовых инструментов. После доставки товара покупатель обязан заплатить заранее (в момент заключения контракта) обусловленную цену. Некоторые виды контрактов, являясь ценными бумагами, могут неоднократно перепродаваться на бирже вплоть до определенного срока их исполнения. Чтобы гарантировать исполнение контракта, требуется внесение обеспечения наличными или их эквивалентом в виде ликвидных ценных бумаг. Сумма, необходимая на ведение торговли фьючерсами, составляет обычно 8-15% общей стоимости товара, поставляемого по контракту. Эти средства представляют собой гарантийное обеспечение обязательств и возвращаются после исполнения контракта или закрытия позиции.Разница между форвардными и фьючерсными контрактами заключается в том, что форвардный контракт заключается с целю заключения реальной сделки, а фьючерсу характерна некоторая спекулятивность, важна не покупка или продажа некоторого актива, а получение выигрыша от разницы цен; форвардный контракт привязан к точной дате, а фьючерс к месяцу исполнения.
Фьючерсная торговля в достаточной степени является рискованным мероприятием, поэтому чаще всего в ней участвуют партнеры, работающие друг с другом в течение многих лет и в определенной степени доверяющие друг другу. Наибольшее распространение фьючерсные контракты получили в торговле сельскохозяйственной продукцией, металлом, нефтепродуктами и финансовыми инструментами.
В известном смысле опционы представляют собой развитие идеи фьючерсов. Но в отличие от них, опционы не предусматривают обязательность сделки, что дает при неблагоприятных условиях возможность ограничить величину потерь. У опционов существует возможность не исполнения этой сделки.
Таким образом, опцион– этоправо, но необязанность купить или продать финансовые активы по заранее оговоренной цене, в заранее определенный срок.
Опцион представляет собой контракт, заключенный между двумя сторонами, одна из которых выписывает опцион, а вторая приобретает его и получает тем самым право в течение оговоренного в условиях опциона срока:
1) Исполнить контракт
2) Отказаться от исполнения контракта
3) Продать контракт другому лицу до истечения срока его действия.
Опцион, дающий право купить носит название – кол-опциона. Опцион, дающий право продать носит название – пут-опциона.
Опционы подразделяют на два типа по срокам исполнения: европейский и американский. Европейский опцион исполняется только на определенную будущую дату, американскийопцион может быть исполнен в течение всего периода до указанной в нем даты, включая эту дату.
Сумма, уплачиваемая покупателем опциона продавцу, называется ценой опциона, эта сумма не возвращается независимо от того, будет исполнен опцион или нет. Цена базисного актива, указанная в опционе, по которой можно купить или продать актив, называется ценой исполнения.
Операция РЕПО – это договор о заимствовании ценных бумаг под гарантию денежных средств или заимствовании средств под ценные бумаги. Иначе – договор об обратном выкупе ценных бумаг.
Прямая операция РЕПО предусматривает, что одна из сторон продает другой пакет ценных бумаг с обязательством купить его обратно по заранее оговоренной цене. Обратная покупка осуществляется по цене, превышающей первоначальную цену. Разница между ценами, отражающая доходность операции, выражается в процентах годовых и называется ставкой РЕПО. Назначение прямой операции РЕПО – привлечь необходимые финансовые ресурсы.
Обратная операция РЕПО – предусматривает покупку пакета с обязательством продать его обратно, назначение такой операции – разместить временно свободные финансовые ресурсы.
Экономический смысл операции очевиден – одна сторона получает необходимые ей в срочном порядке денежные ресурсы, вторая восполняет временный недостаток в ценных бумагах, а так же получает проценты за предоставленные денежные ресурсы.
Подобные операции на российском фондовом рынке развиты пока достаточно слабо.
К основным (традиционным) источникам краткосрочного кредита относятся
коммерческий кредит;
банковская ссуда.
Он может выступать в форме накопленных отложенных выплат и кредиторской задолженности:
а) отложенные выплаты - начисления (накопления) - постоянно возобновляемые краткосрочные обязательства; в балансе они обычно отражаются как начисленная, но еще не выплаченная заработная плата и накопившаяся задолженность по выплате налогов;
б) кредиторская задолженность (или собственно коммерческий кредит) - межфирменный долг, возникающий в результате продаж в кредит и регистрируемый продавцом как дебиторская задолженность и покупателем - как кредиторская задолженность. Если кредиторская задолженность компании превышает ее дебиторскую задолженность (обычно у более мелких компаний), то считается, что фирма получает чистый коммерческий кредит, в то время как в случае превышения дебиторской задолженности над кредиторской она предоставляет чистый коммерческий кредит (обычно более крупные компании).
Торговый (или коммерческий) кредит (trade-credit) - это спонтанный источник финансирования, который возникает в результате обычных деловых операций. Им можно управлять, увеличивая размер закупок, откладывая срок оплаты и т. д.
Размер коммерческого кредита можно определить по формуле:
SR
Cri _ y ¦
360
где
SR (sales revenues) - выручка от реализации;
у (period of paid of goods sold) - период оплаты реализованной продукции
(период погашения дебиторской задолженности).
Пример. Если фирма отгружает ежедневно продукцию на сумму 2000 у.д.е. и предоставляет. возможность своему потребителю оплачивать продукцию в течение 30 дней после отгрузки (уело- і вия ссуды «чистые 30»), она фактически предоставляет коммерческий кредит на сумму ¦
30-2000 = 60 000 (у.д.е.). j
Если клиент задерживает оплату на 10 дней, то размер кредита автоматически увеличива- j ется до і
(30+ 10)-2000 = 80 000 (у.д.е.). !
Торговый кредит принято подразделять на две части:
бесплатный торговый кредит - часть коммерческого кредита, который можно получить в течение срока действия скидки;
платный (дорогостоящий) торговый кредит - часть коммерческого кредита, равная сумме превышения кредита над бесплатным кредитом. Ценой дорогостоящего кредита является цена отказа от скидки.
Соотношение бесплатного кредита и дорогостоящего определяется «условиями ссуды». Например, кредит предоставляется на условиях «2/10, чистые 30». Это означает, что кредит предоставлен на 30 дней, но если он будет погашен в первые 10 дней, то должник получает скидку в размере 2 % от назначенной изначально цены ссуды.
Финансовым менеджерам следует использовать весь бесплатный коммерческий кредит, какой они могут получить, а дорогостоящий коммерческий кредит только тогда, когда он дешевле других видов краткосрочных обязательств.
К традиционным формам коммерческого кредитования можно отнести:
векселя, используемые для оплаты товаров;
авансы покупателя - как особая форма предоплаты;
открытый счет в банке.
Одной из наиболее перспективных и распространенных форм коммерческого кредитования является использование простых и переводных векселей.
Вексель (как платежное средство) (bill, нем. Wekseln - обмен) - ценная бумага в виде обязательства, составленного письменно по определенной форме.
Вексель дает лицу, которому он выдан (кредитору), именуемому векселедержателем, безусловное поддерживаемое законом право на получение (возврат) предоставленного им на фиксированный срок и на определенных условиях денежного долга. Вексель может быть простым, товарным или переводным.
Вексель простой (bill) - вексель, который удостоверяет обязательство заемщика уплатить положенный долг в оговоренный срок.
Вексель товарный (торговый) (commercial bill) - вексель, выданный под оплату товара, обязательство об оплате партии товара, поставленного на определенных условиях в соответствии с заключенным торговым контрактом
Вексель переводной (тратта) (bill of exchange) - вексель, содержащий письменный приказ векселедателя (трассанта) плательщику по векселю (трассату) оплатить векселедержателю указанную сумму в определенный срок. Переводной вексель сокращает время движения денежных средств в пути.
Для снижения риска неплатежей по векселям часто используют так называемый аваль.
Аваль (франц. aval - одобрение) - вексельное поручительство, согласно которому поручившееся лицо - авалист (часто банк) - принимает на себя от-
Банковская ссуда (bank loan) - это второй по важности с управленческой точки зрения источник краткосрочного кредита после коммерческого.
Банковская ссуда (или банковский кредит) также имеет свои характеристики, главной из которых является то, что она возникает не спонтанно, а привлекается на запланированной основе.
Характеристики банковского кредита:
Сроки погашения.
Соглашение о кредите обычно оформляется подписанием кредитного договора, в котором оговариваются сумма кредита, ставка процента, условия возврата (общей суммой или выплатой по частям), обеспечение кредита (залог, который может быть внесен, например, в виде ценных бумаг или под какое-либо иное обеспечение), другие условия.
Для получения кредита заемщик подает в банк необходимые документы:
заявку с указанием цели получения кредита, суммы и срока, на который он испрашивается;
учредительные документы заемщика;
финансовую отчетность;
карточку с образцами подписей и печати.
Банки часто требуют, чтобы заемщики держали компенсационные остатки, представляющие собой депозитные счета, установленные в размере от 10 до 20 % суммы займа, которые повышают фактическую ставку процента.
Банковская ссуда может предоставляться при договоренности о кредитной линии. Кредитная линия - формальное или неформальное соглашение между банком и заемщиком, определяющее максимальную величину кредита, которую банк может предоставить данному клиенту.
Банковская ссуда может быть предоставлена на условиях револьвер-
153
ного кредита. Револьверный кредит (соглашение о возобновлении кредита) - формальная кредитная линия, часто используемая крупными фирмами. По этому договору банк обязан в течение установленного периода времени предоставлять фирме кредиты в определенных пределах.
Цена банковского кредита. Ставки за кредит обычно выше для более рисковых и более мелких заемщиков.
Банковский процент (bank rate) - одна из форм процента по кредитам, при которой кредитором выступает банковское учреждение.
Выделяются проценты: депозитный, по кредитам, по межбанковским кредитам. Уровень банковского процента определяется договором между участниками сделки. Основой, к которой стремится процент на макроэкономическом уровне, является средняя норма прибыли. Факторы, под воздействием которых он отклоняется, подразделяются на общие и частные. К общим факторам относятся: развитость денежно-кредитного рынка, соотношение спроса и предложения заемных средств, регулирующая политика Центрального банка, степень инфляционного обесценения денег. Частные факторы определяются условиями функционирования коммерческого банка, особенностями договора с заемщиком. Они дифференцируются по отдельным видам банковского процента. Так, процентные ставки по кредитам устанавливаются коммерческим банком с учетом размера кредита и срока его погашения, кредитоспособности заемщика, качества обеспечения возвратности кредита, издержек привлечения средств, расходов по оформлению кредита и контролю. Большое значение в экономической теории и теории финансового управления имеет учетная ставка процента - ставка процента, под которую Центральный банк предоставляет кредиты коммерческим банкам.
Если компания может претендовать на звание «наименее рисковой» благодаря своим размерам и финансовой силе, она может рассчитывать на ссуду по ставке «прайм-рейт», которая традиционно считается минимальной ставкой банковских кредитов. Сегодня некоторые банки вынуждены предоставлять кредиты даже по более низким ставкам из-за растущей конкуренции. Банковские ставки могут значительно колебаться с течением времени в зависимости от экономической ситуации и политики государства. Когда экономика находится в состоянии спада, то спрос на кредиты низок и наблюдается избыток денежных средств в экономике. Как результат - ставки по кредитам всех типов относительно низкие. И наоборот, когда повышается деловая активность, спрос на кредит высок, а Центральный банк или Федеральная резервная система ограничивает предложение денег, результатом являются высокие процентные ставки. Процент по банковским ссудам может быть простым, дисконтированным или заранее добавленным. При получении кредита под простой процент заемщик получает номинальную сумму кредита и возвращает ее с процентами по истечении определенного срока. При предоставлении кредита с дисконтным процентом банк вычитает процент заранее, т. е. заемщик получит сумму кредита меньше номинальной на величину процента. Кредит с добавленным процентом - это ссуда на небольшую сумму, например для покупки автомобиля в кредит. Выплата процентов и основной суммы осуществляется равными частями в течение периода пользования кредитом. Это означает, что фирма может пользоваться первоначальной суммой только в течение первого месяца, в дальнейшем она равномерно со-
J / ЄЄ гтч
кращается, и в последний месяц заемщику останется только /12 часть. 1. е. получается, что сумма процента, рассчитанная на весь кредит, фактически платится только за половину, таким образом, фактическая ставка увеличивается вдвое по сравнению с объявленной. Фактическая ставка дисконтированного или заранее добавленного процента всегда превышает объявленную номинальную ставку. Закон требует, чтобы банки сообщали о фактических годовых процентных ставках на все займы.
Фактическая ставка банковской ссуды (при компенсационном остатке) определяется как:
if = JnL?L. 100%,
Cr - CB
где
in(nominal interest rate) - номинальная (объявленная) процентная ставка; Cr (asked credit) - сумма запрашиваемого кредита;
СВ (compensation book credit) - компенсационные остатки.
Пример. Фирма запросила кредит в 10 тыс. у.д.е. Если банк требует сохранить 10 % в виде коммерческого остатка и объявляет ставку кредита 12 % годовых, то фактическая ставка банковского процента будет равна:
0,12 ¦10000 100% = 13,3%.
10000 - (0,Ы0000)
Фактическая ставка банковской ссуды (при простом проценте), если процент начисляется один раз в год, составит:
if = in
где
in (nominal interest rate) - номинальная (объявленная) процентная ставка.
Если процент начисляется неоднократно в течение года:
I im\
if =
-1
1 + -2V m J
где
т (quantity of periods in the year) - количество периодов кредитования в году; in (nominal interest rate) - номинальная процентная ставка.
Пример. Если фирма взяла кредит под 12 % годовых на один год, то фактическая ставка равна объявленной, но если кредит взят на 3 месяца, то фактическая ставка будет:
0,12
(1 + --) -1 = 12,55(%).
12 + 3
Фактическую ставку банковской ссуды (при добавленном проценте) можно определить по формуле:
in ¦ Cr if = = in ¦ 2,
Cr + 2
где
in(nominal interest rate) - номинальная процентная ставка;
Cr (credit) - сумма кредита.
Пример. При добавленном проценте фактическая ставка удваивается, так как заемщик каждый месяц возвращает 1/п-ю часть кредита плюс 1/п-ю часть процента; в среднем за год он получает в свое распоряжение лишь половину запрошенной суммы, а процент начисляется на всю первоначально заявленную сумму. Следовательно, при номинальной ставке 12 % годовых фактическая составит:
12-2 = 24 (%).
Фактическая ставка банковской ссуды (при дисконтном проценте) составляет:
і = ln
n
1 - і
где in (nominal interest rate) - номинальная процентная ставка.
"Пример. При дисконтном проценте заемщик получает в распоряжение сумму запрашиваемо-
i го кредита за минусом процентов, тогда как проценты начисляются на всю запрашиваемую сумму, і
следовательно, фактическая ставка будет выше объявленной.
После анализа основных характеристик банковского кредита финансовый менеджер приступает к выбору банка-партнера, руководствуясь определенными критериями.
Основные критерии выбора банка:
месторасположение;
стоимость услуг;
готовность принимать на себя риск;
консультационные услуги;
лояльность по отношению к клиентам;
специализация;
максимальный объем кредита;
дополнительные услуги (например, осуществление трастовых и других услуг).
Траст (trust - доверие) - доверительное управление; соглашение, в соответствии с которым собственность передается некоему лицу (попечителю), который управляет ею в пользу другого лица (бенефициара).
Попечитель является юридическим владельцем собственности, однако бенефициар имеет справедливую долю в доходах от этой собственности (по закону Великобритании). Согласно законодательству США, право собственности остается за бенефициаром, а попечитель осуществляет только функции наемного управляющего.
Банковский кредит (ссуда) может быть оформлен как:
срочный кредит - наиболее распространенная форма краткосрочного кредитования, когда банк перечисляет оговоренную сумму на расчетный счет заемщика, по истечении срока кредит погашается;
контокоррентный кредит (conto corrent - текущий счет) - возникает, когда банк ведет текущий счет клиента с оплатой поступивших расчетных документов и зачислением выручки (банк может открывать так называемые овердрафтные счета, когда банк кредитует клиента сверх установленной кредитным договором суммы);
онкольный кредит (on call - по требованию) - разновидность контокоррента, когда банки могут обеспечивать учет и оплату векселей клиента в пределах обеспеченного кредита;
учетный (вексельный) кредит - предоставляется банком векселедержателю путем покупки векселя до наступления срока платежа (естественно, за вычетом учетного процента, комиссионных и других накладных расходов);
акцептный кредит - используется во внешнеторговых операциях;
факторинг - договор финансирования под уступку требования; если фактор-агентом выступает банк, что означает приобретение банком права на взыскание долга, факторинг выступает инструментом банковского финансирования;
форфейтинг (forfait - целиком) - кредитование экспортера путем покупки векселей, акцептованных импортером.
Сегодня в практике финансового менеджмента разработаны специальные инструменты и приемы краткосрочного финансирования. Они позволяют не только обеспечить предприятие необходимыми оборотными средствами, но и в определенной мере уменьшить риск финансово-хозяйственной деятельности.
Краткосрочный кредит может быть оформлен различными способами. Причем эти формы часто переплетаются между собой, поскольку подразумевают использование различных инструментов кредитования.
К новым инструментам краткосрочного финансирования можно отнести:
Страхование (хеджирование) - снижение риска от потерь, обусловленных неблагоприятными для продавцов или покупателей изменениями рыночной конъюнктуры. Суть хеджирования состоит в том, что продавец заключает договор на продажу ценной бумаги и одновременно осуществляет фьючерсную сделку или опцион на ее покупку.
Опционы.
Форвардные контракты.
Фьючерсные контракты (как разновидность форвардов) - ценные бумаги, которые представляют собой соглашение о купле-продаже товара или финансового инструмента с поставкой и расчетом в будущем в определенный срок по заранее оговоренной цене. Фьючерсные контракты могут неоднократно продаваться на бирже вплоть до срока их исполнения. В отличие от форвардов, фьючерсы в большей мере носят спекулятивный характер для получения разницы в ценах фьючерсного и реального рынков (участники форварда обычно рассчитывают получить сам предмет сделки); участников фьючерсных сделок обычно много и они не привязаны друг к другу, клиринговая палата сама выбирает и уведомляет потенциального покупателя, ожидающего исполнения контракта; фьючерсы
159
привязаны к месяцу (форварды - к точной дате); фьючерсы свободно обращаются на фондовых биржах (форварды обычно продаются на внебиржевом рынке).
- Операции РЕПО.
Операции РЕПО (repo - repurchasing agreement) - договоры об обязательном обратном выкупе ценных бумаг.
Прямая операция РЕПО предусматривает, что одна из сторон продает другой пакет ценных бумаг с обязательством купить его обратно по заранее оговоренной цене (обычно большей). Разница между ценами отражает доходность операции и называется ставкой РЕПО. Экономический смысл сделки РЕПО - привлечь в срочном порядке необходимые денежные средства (без утраты принадлежащих ему ценных бумаг) для одной стороны и разместить временно свободные финансовые ресурсы в ценные бумаги для другой стороны, а также получить прибыль, эквивалентную проценту на уплаченные за ценные бумаги деньги. Операции РЕПО проводятся в основном с государственными ценными бумагами и относятся к краткосрочным операциям - от нескольких дней до нескольких месяцев, в мировой практике наибольшее распространение получили 24-часовые договоры. В последнее время популярны трехсторонние РЕПО, когда между заемщиком и кредитором находится посредник (обычно крупный банк, в котором стороны открывают свои счета по ценным бумагам и денежным средствам). Операции РЕПО рассматриваются как выдача кредита под залог ценных бумаг.
- Коммерческие бумаги.
Коммерческая бумага (commercial paper) - необеспеченное краткосрочное обязательство (простой вексель), выпускаемое большими и мощными в финансовом отношении компаниями.
Коммерческие бумаги выпускаются, как правило, достоинством 100 тыс. у.д.е. или до 1 млн у.д.е. с процентной ставкой на 1,5-2,5 % ниже «прайм-рейт» (ставка по кредитам первоклассным заемщикам) и примерно на 0,5 % выше, чем по государственным казначейским векселям. Хотя стоимость коммерческой бумаги ниже стоимости банковских займов, срок их действия ограничен 270 днями, в США обычно со сроком до 60 дней, в Великобритании - несколько больше. Их могут использовать только крупные компании с исключительно высоким рейтингом кредитоспособности. В случае финансирования при помощи коммерческих бумаг кредитора и заемщика связывают только деловые отношения и нельзя рассчитывать на лояльность их держателей, тогда как банк имеет больше возможностей и желания оказать временную помощь клиенту. В Великобритании коммерческие бумаги с номиналом, выраженным в фунтах стерлингов, впервые появились в 1986 г. В настоящее время эти бумаги выпускаются в Австралии, Гонконге, Испании, Нидерландах, Сингапуре, Франции и Швеции. Рейтинг коммерческих бумаг определяется несколькими агентствами: «Moody"s»:
превосходная - Р1;
хорошая - Р2;
приемлемая - РЗ;
вызывает сомнение - NP и агентством «Standard amp; Poor"s»:
исключительно высокая - А1+;
высокая - А1;
удовлетворительная - А2;
адекватная - A3;
спекулятивная - В;
сомнительная - С;
весьма проблематичная - D.
В США система рейтинговых оценок ценных бумаг сложилась уже в начале XX в., в Европе значительно позже, например в Великобритании лишь в 1973 г. Поскольку компании довольно редко прибегают к выпуску коммерческих бумаг (лишь в случае явных финансовых затруднений), ключевым моментом в определении рейтинга является ликвидность - сможет или нет выпустившая их фирма погасить в срок задолженность по бумаге. Если рейтинг хотя бы достиг уровня A3 или РЗ, считается, что компания имеет отличное финансовое положение, тем не менее покупатели склонны приобретать бумаги только компаний с рейтингом А1 или Р1. Другие коммерческие бумаги в основном приобретаются специальными учреждениями, занимающимися низкокотируемыми ценными бумагами.
- Финансирование на обеспеченной основе (под залог имущества: недвижимости, ценных бумаг, оборудования, запасов и дебиторской задолженности).
В основные методы финансирования под залог имущества входит оформление:
права кредитора на арест имущества заемщика за долги;
расписки в получении имущества в доверительное управление;
товарной квитанции или квитанции на груз, принятый на хранение, при этом заключается соглашение, по которому кредитор вправе привлечь третье лицо для контроля за имуществом заемщика и представления его интересов как доверенное лицо.
Кратко охарактеризуем такие приёмы, как страхование, форвардные и фьючерсные контракты и операции РЕПО, позволяющие обеспечить предприятие необходимыми оборотными средствами и в определённой мере уменьшить риск финансово-хозяйственной деятельности при принятии решений финансового характера, имеющих отношение к будущему.
Страхование. Существует два вида страхования: обязательное и необязательное. Первое предусмотрено законодательством, и расходы по нему списываются на себестоимость продукции. Второй вид страхования носит добровольный характер, а необходимость и целесообразность его применения определяется степенью риска, ассоциируемого с данной операцией.
Форвардные и фьючерсные контракты - наиболее распространённые приёмы хеджирования. Они представляют собой ценные бумаги и обращаются на фондовых биржах.
Одной из разновидностей форвардных контрактов выступают фьючерсы. В сравнении с форвардными контрактами фьючерсы имеют ряд отличительных черт:
Форвардный контракт "привязан" к точной дате, а фьючерс - к месяцу исполнения;
Участников операций обычно много, поэтому продавцы и покупатели не привязаны друг к другу;
Фьючерсы свободно обращаются на фондовых биржах;
Изменение цен по товарам и финансовым инструментам, указанным в контрактах, осуществляется ежедневно в течении всего периода до момента их исполнения.
Операции РЕПО - представляют собой договоры об обратном выкупе ценных бумаг. Прямая операция РЕПО предусматривает, что одна из сторон продаёт другой пакет ценных бумаг с обязательством купить его обратно по заранее оговорённой цене. Обратная покупка осуществляется по цене, превышающей первоначальную цену. Операции РЕПО проводится в основном с государственными ценными бумагами и относятся к краткосрочным операциям - от нескольких дней до нескольких месяцев.
8.Структура и цена капитала: основные понятия.
Капитал - общая величина средств в денежной, материальной и нематериальной формах, имеющих денежную оценку, вложенных в активы предприятия.
В результате вложения капитала формируется основной и оборотный капитал, представленный в активе баланса. В процессе функционирования основной капитал выступает главным образом в форме внеоборотных активов, а оборотный капитал - в форме оборотных активов.
По форме вложения различают предпринимательский и ссудный капитал. Предпринимательский капитал авансируют в реальные (материальные), нематериальные и финансовые активы предприятия в целях извлечения прибыли и получения права на его управление.
Ссудный капитал - это денежный капитал, предоставленный в кредит на условиях возвратности и платности сторонними юридическими лицами и гражданами. В отличие от предпринимательского ссудный капитал не вкладывается в предприятие, а передается заимодавцем заемщику во временное пользование с целью получения процентного дохода. Ссудный капитал выступает на кредитном рынке как товар, а его ценой является процент.
Цена собственного капитала - сумма дивидендов по акциям для акционерного капитала или сумма прибыли, выплаченная по паевым вкладам, и связанных с ними расходов.
Цена заемного капитала - сумма процентов, уплаченных за кредит или облигационный заем, и связанных с ними затрат. Стоимость капитала выражается его доходностью, необходимой для различных типов финансирования предприятия - внутреннего или внешнего.
Общая стоимость капитала - средняя взвешенная величина индивидуальных стоимостей его отдельных элементов.
Т.о., капитал выражает источники средств предприятия (пассивы), вкладываемые в его активы и приносящие доход в форме прибыли.
Структура капитала и ее оптимизация.
Структура капитала (СК) является одной из ключевых и самых сложных в финансовом менеджменте.
При формировании СК необходимо установить, какие источники финансирования активов в наибольшей степени максимизируют стоимость (цену) компании. На практике под структурой капитала понимают соотношение между всеми собственными и заемными источниками средств, т.е. его финансовую структуру.
Финансовая структура (ФС) подразумевает способ финансирования производственно-коммерческой деятельности предприятия. Любая компания может финансировать свои активы четырьмя основными методами:
1. за счет собственных доходов (выручка нетто от реализации продукции (работ, услуг) и доходов от вне реализационных операций;
2. через эмиссию акций;
3. посредством привлечения кредитов и займов с финансового рынка;
4. комбинированным, смешанным, способом
В соответствии со стандартами бухучета под финансовой структурой капитала следует понимать удельный вес собственного капитала, долгосрочных и краткосрочных обязательств (включая кредиторскую задолженность) в общем объеме пассива баланса.
Для определения общего размера мобилизованного капитала используют частый показатель - объем капитализации, который численно равен сумме акционерного капитала и долгосрочных обязательств.
Соотношение между отдельными элементами объема капитализации является капитализированной структурой капитала.
Компания, привлекающая капитал только через эмиссию обыкновенных акций, имеет упрощенную структуру капитала.
Предприятия, которые значительную часть своих пассивов образуют за счет заемных средств (банковских кредитов и облигационных займов), имеют более сложную структуру. В процессе оценки инвестиционной привлекательности такие предприятия получают более низкий кредитный рейтинг, чем компании использующие собственные средства.
Собственные и заемные источники средства различают по раду параметров. Собственный капитал предоставляет владельцу право на прямое участие в управлении делами акционерной компании, получение части чистой прибыли в форме дивиденда. Однако не определены сроки возврата вложенного капитала и отсутствуют льготы по налогу на прибыль.
Заемный капитал дает право на первоочередное получение процентов по кредитам и облигационным займам. Срок кредита или займа зафиксирован в кредитном договоре с банком или в проспекте эмиссии облигаций. Владелец заемного капитала получает также право на налоговую экономию, поскольку проценты по кредитам и займам выплачивают из прибыли от продаж до налогообложения.
Т.о., структура капитала оказывает непосредственное влияние на финансовые результаты хозяйственной деятельности предприятия. Соотношение между собственным и заемным капиталом служит одним из важных аналитических показателей, который показывает степень риска инвестирования.
