Para birimi müdahalesi ana araçlardan biridir. Rusya'da döviz müdahalesi tüketici piyasasını etkiler mi? Döviz müdahalesinin asıl amacı nedir?

Sürdürülebilir kalkınmanın jeoekolojik yönleri. Sürdürülebilir tarım, sürdürülebilir enerji, sürdürülebilir sanayi, sürdürülebilir balıkçılık, sürdürülebilir orman yönetimi.

Sürdürülebilir tarım, doğal biyolojik döngüleri yaratan ve kontrol eden bir sistem olarak anlaşılır; toprak verimliliğini ve doğal kaynakları korur ve eski haline getirir; kuruluştaki kaynakların kullanımını optimize eder; yenilenemeyen kaynakların kullanımını azaltır; kırsal nüfus için istikrarlı bir gelir sağlar; aile ve topluluk çiftçiliğinin olanaklarını kullanır; sağlık, güvenlik, doğa, su kalitesi ve çevre üzerindeki zararlı etkileri en aza indirir. Kırsal sürdürülebilir kalkınma daha karmaşık bir kavramdır.

Sürdürülebilir enerji, modern enerji hizmetlerine evrensel erişimin sağlanması anlamına gelir; dünya enerji tüketiminin yoğunluğunda azalma (BM kriteri - %40), dünyadaki yenilenebilir enerji kaynaklarının payında artış (BM gereksinimi - %30'a kadar).

Sürdürülebilir endüstri, çevre ve insan sağlığı üzerindeki etkiyi en aza indirmeyi, düşük atık ve sıfır atık teknolojileri (temiz üretim konsepti) geliştirmeyi ve "yeşil ekonomi" geliştirmeyi amaçlar. Bazı eyaletlerde “bölgesel ürün” fikri uygulanmaktadır (örneğin Polonya).

WWF'nin tanımladığı şekliyle sürdürülebilir balıkçılık, balık ve omurgasızlar için gerekli koşulların sağlanması koşuluyla istenildiği kadar devam edebilecek şekilde organize edilen balıkçılıktır; ekosistemlerin sağlığı ve mümkün olan en yüksek ticari rezerv seviyesi için çaba gösterir; faaliyetlerinden kaynaklanan zararı en aza indirmeye çalışarak bağlı olduğu ekosistemlerin çeşitliliğini, yapısını ve işleyişini korur; yerel, federal ve uluslararası yasalara ve standartlara uyar; hem şimdi hem de gelecekte ekonomik ve sosyal kalkınma için fırsatlar yaratır.

Sürdürülebilir orman yönetimi, Helsinki'deki Ormanların Korunmasına İlişkin Bakanlar Konferansı (1995) tarafından tanımlandığı üzere, “ormanların ve orman alanlarının yönetimi ve bunların biyolojik çeşitlilik, verimlilik, yenilenebilirlik, canlılık ve ayrıca yerel, ulusal ve küresel düzeylerde diğer ekosistemlere zarar vermeden ilgili ekolojik, ekonomik ve sosyal işlevleri şimdi ve gelecekte yerine getirme yeteneği.

Sürdürülebilir turizm, kültürel bütünlüğü, önemli ekolojik süreçleri, biyolojik çeşitliliği ve yaşam destek sistemlerini korurken ekonomik, sosyal ve estetik ihtiyaçları karşılamayı amaçlar. Sürdürülebilir turizm ürünleri yerel çevre, toplum, kültür ile uyum içinde var olur.

Sürdürülebilir ulaşım, çevresel etkiyi azaltmaya odaklanmıştır. Bunlar yaya (en sürdürülebilir), bisiklet, yeşil arabalar, yeşil ve ekonomik toplu taşıma sistemleridir.

Sürdürülebilir kalkınma için mekansal planlama. “Sürdürülebilir Kalkınma Çerçevesi” (GV Sdasyuk terimi). Bölgenin sürdürülebilir kalkınması için destekleyici çerçeve, ekolojik çerçeveyi ve yerleşim sistemini dikkate almaktadır.

Sürdürülebilir kalkınmanın ekonomik-coğrafi, sosyo-coğrafi ve politik-coğrafi yönleri. Kuzey-Güney sorunu. Çağımızın demografik sorunları. Sürdürülebilir kentsel gelişim.

Dünya nüfusundaki artışa, hiperbolik doğasını ima eden "nüfus patlaması" denir. Aynı zamanda, asıl artış gelişmekte olan ülkelerde meydana gelmektedir. Bu durum sosyal ve çevresel sorunları şiddetlendirmektedir. Mevcut durumun bir başka özelliği de demografik geçiştir - geniş nüfus yeniden üretim türünden (yüksek doğum oranı ve yüksek ölüm oranı) yoğun (düşük doğum oranı ve düşük ölüm oranı) bir değişim (şekle bakınız). Demografik geçişin etkilerinden biri, nüfusun yaş yapısındaki bir değişiklik, nihayetinde ekonomiyi etkileyen "yaşlanma", nüfusun göç hareketliliği vb. Demografik geçiş eğilimleri gelişmekte olan ülkelere de yayılmıştır. Bebek ölüm oranları oldukça yüksek kalsa da, genel ölüm oranında bir düşüş var.

Küresel nitelikteki çeşitli faktörlerin bireysel ülkelerin sosyal gerçekliği üzerindeki artan etki sürecine: ekonomik ve politik bağlar, kültürel ve bilgi alışverişi vb. küreselleşme denir. Genellikle bu terim, bankaların ve diğer yapıların uluslararası faaliyetlerinin artan yoğunluğu ve ulusüstü finansal yapıların egemen devletlerin yerel ekonomilerine girmesiyle ilişkilidir.

Küreselleşme çağının başlangıcı, bilgi ve telekomünikasyon devriminin bir sonucu olarak, sanayi sonrası toplumun giderek bir bilgi toplumuna dönüşmesi, sosyo-politik paradigmada bir değişimin yaşanması ve sona ermesi ile ilişkilidir. Soğuk Savaş'ın altyapısına dayanan iki kutuplu dünya düzeni dönemi.

Küreselleşme belli bir şekilde ülkeler içindeki siyasi güçlerin dengesini etkiler. Bazı tahminlere göre, sol siyasi partiler seçimleri kazanabilir ve temsilcilerini parlamentoya devredebilir, ancak sol siyasi ve ekonomik programı uygulayamazlar. ... Küreselleşme çağında entegrasyon gerçekleşiyor, çeşitli ölçeklerde ulusüstü birimler gelişiyor: siyasi ve askeri bloklar (örneğin NATO), yönetici grupların koalisyonları (G7), kıta birlikleri (Avrupa Topluluğu), dünya uluslararası örgütleri (BM) ve diğerleri). Bazı işlevler uluslarüstü kurumlar tarafından yerine getirilebilir (örneğin Avrupa Parlamentosu). Araştırmacılar, küresel işbölümü, ulusötesi şirketlerin artan rolü, dünya ekonomisinin yeni güçleri hakkında konuşuyorlar. Küreselleşme bir şekilde kültürü etkiler, birleşmeye, evrensel bir kültür ve dilin oluşmasına yönelik bir eğilim olduğu gibi medya ve iletişimin öneminin artması da söz konusudur.

Kuzey Amerika Serbest Ticaret Birliği (NAFTA), Asya-Pasifik Ekonomik İşbirliği (APEC), Güneydoğu Asya Ülkeleri Birliği (ASEAN), Latin Amerika gibi entegrasyon grupları geçen yüzyılın ikinci yarısından itibaren ortaya çıkmaya başladı. Entegrasyon Derneği (LAIA), Orta Amerika Ortak Pazarı (CAEC), Batı Afrika Devletleri Ekonomik Topluluğu (ECOWAS), Güney Afrika Kalkınma ve Koordinasyon Konferansı (SACRC), Doğu Afrika Ekonomik Topluluğu (VAEC), Karayipler Ortak Pazarı (CDC) ve diğerleri. Bazen gelişmiş sanayi ülkeleri katılımcıları oldu, bazen - sorunlu gelişmekte olan ülkeler, farklı grupların hedefleri de farklıdır ve her zaman ekonomik faydalarla ilişkili değildir. Başarılı entegrasyonun bir örneği, şu anda 27 ülkeyi kapsayan ve uluslararası bir örgüt ile bir devletin özelliklerini birleştiren Avrupa Birliği'dir. (AB'ye katılım için adayın resmi statüsü artık Makedonya'ya da sahiptir). AB'nin oluşum tarihi, Avrupa Kömür ve Çelik Topluluğu (1952), Avrupa Ekonomik Topluluğu ve Avrupa Atom Enerjisi Topluluğu (1957) ile ilişkilidir.

Dünyadaki modern entegrasyon trendlerinde iki tür bölgesel grup oluşumu ayırt edilebilir. Birincisi yoğun ticari ve ekonomik ilişkilerle, ikincisi - siyasi, stratejik bir planın özlemleriyle ilişkilidir. Bunun tersi sürece “parçalanma” denir. Daha fazla sosyo-ekonomik, kültürel, etnik veya dini heterojenliğe sahip ülkelerle ilişkilidir. Bu, örnekleri Kürdistan, Bask Ülkesi ve diğerlerinin sorunları olan yerel birimlerin ortaya çıkmasına yönelik bir eğilimdir.

Sürdürülebilir kalkınmanın ekolojik bileşeni, tüm ekosferin bir bütün olarak sürdürülebilir işleyişini, insanlığın ihtiyaçlarını karşılamak için gerekli düzeyde sürdürmeye dayanır. Yaşam olasılığının kendisi Dünya ekosistemlerinin bütünlüğüne bağlı olduğundan, kendilerini iyileştirme yeteneklerinin korunması burada özel bir rol oynar. Bu bağlamda, aşırı yükler altında ekosistemler iyileşme yeteneklerini kaybedip yok olduklarından, ekosistemler üzerindeki nihai yüklerin dikkate alınmasına özel dikkat gösterilmelidir.

Çevresel olarak sürdürülebilir kalkınma, kirleticilerin emisyonlarının ekosistemlerin özümseme kapasitesini aşmaması gereken yaşamın organizasyonu anlamına gelir. Biyoçeşitliliğin ve çevresel bileşenlerin (su, hava, toprak vb.) kalitesinin insan yaşamının ve sağlığının güvenliğini sağlayacak bir düzeyde korunması, çevresel açıdan sürdürülebilir kalkınma çerçevesinde özel bir yere sahiptir.

Sürdürülebilir sosyal kalkınma

Sürdürülebilir sosyal kalkınmanın amacı, insan yaşamının seviyesini ve kalitesini iyileştirmektir. Sosyal ve kültürel istikrarın korunmasına, özellikle askeri çatışmaların sayısının azaltılmasına ve ayrıca insanlığın ortak mirası olan insanlar arasında kaynakların adil bir şekilde paylaşılmasına özel bir rol verilir. Sürdürülebilir sosyal kalkınmanın temel hedefleri, eşit bir toplumun yaratılması, yoksulluğun ortadan kaldırılması, işsizliğin azaltılması, üretken istihdamın genişletilmesi ve sosyal içermenin teşvik edilmesidir. Bir kişinin demokrasi ve sosyal kalkınma için son derece önemli olan yaşam alanını etkileyen kamu işlerine ücretsiz katılımına özel bir rol verilir. Rio Çevre ve Kalkınma Bildirgesi'nin 10. İlkesinde belirtildiği gibi “Ulusal düzeyde herkes, kendi topluluklarındaki tehlikeli maddeler ve faaliyetler hakkında bilgiler de dahil olmak üzere kamu yetkilileri tarafından tutulan çevresel bilgilere uygun erişime ve kararlara katılma fırsatına sahip olmalıdır. -üretim süreçleri."

Genel olarak, sürdürülebilir kalkınma, yukarıda açıklanan yakından iç içe geçmiş üç bileşendir. Sürdürülebilir kalkınma üçlü bir temele sahip olduğundan, bu bağlamda, bunun açık ekonomik, çevresel ve sosyal bileşenlerinin belirlenmesinde zorluklar ortaya çıkmaktadır. Böylece kaynakların adil dağılımı sürdürülebilir kalkınmanın sosyal ve çevresel bileşenlerinin kesişiminde, ekolojik temiz üretimin yaratılması ekonomik ve çevresel bileşenlerin kesişiminde yer alır ve sosyal adaletin yaratılması ekonomik sürdürülebilirlik olmadan mümkün değildir. . Sürdürülebilir kalkınma konularını daha ayrıntılı olarak ele alırsak, her bir durumda sürdürülebilir kalkınmanın tüm (ekolojik, sosyal, ekonomik) bileşenleri her zaman ortaya çıkar. Bu bağlamda, sürdürülebilir kalkınmanın sağlanması, bileşenleri arasında çok zor bir iştir.

Döviz müdahaleleri, bazı ülkelerin merkez bankaları tarafından bu ülkelerin döviz kurlarını manipüle etmek için kullanılmaktadır. Müdahaleler bazen belirli bir devletin çıkarları doğrultusunda birkaç Merkez Bankası tarafından organize bir şekilde gerçekleştirilir. Örneğin, 2011 yılında ECB, FRS ve Bank of Japan tarafından yapılan müdahaleler sonucunda yen fiyatı %2 düştü. Bu, Japonya'daki ciddi bir depremden sonra ülkeyi desteklemek için yapıldı. Yen'in dolar karşısında zayıflaması Japon ekonomisini destekledi.

Araya girmek

Merkez Bankası müdahalesi belirli bir ülke, o ülkenin döviz kurunu azaltmak veya artırmak için piyasada amaçlı bir etkidir. Müdahale, ülkenin merkez bankası tarafından önemli miktarda para alımı veya satımıdır. Bir para arzındaki artış, döviz kurunun düşmesine ve bir para arzındaki azalmanın güçlenmesine yol açar. Talep yasasına göre, piyasada para birimi ne kadar azsa, o kadar pahalıdır.

Döviz kurlarının değiştirilmesine ek olarak, döviz piyasasındaki oynaklığın kontrol altına alınması, likiditenin yönetilmesi, sermaye giriş ve çıkışlarının teşvik edilmesi ve Merkez Bankası rezervlerinin (çeşitli para birimlerinde) artırılmasına yönelik müdahaleler kullanılmaktadır. Müdahaleleri kullanarak, ülke para biriminin çeşitli yabancı para birimlerine karşı fiyatlarını kontrol edebilirsiniz. Müdahaleler genellikle kısa vadede gerçekleştirilir.

Gerçek ve hayali müdahaleler var. Gerçek müdahalelerle, merkez bankası gerçekten döviz satın alıyor ya da dolduruyor. Hayali müdahalelerde Merkez Bankası sadece parasal işlem yapma niyetini beyan eder, gerçekleştirmez. Hayali müdahaleler de döviz kurlarını değiştirmeyi amaçlar, ancak çok kısa vadeli sonuçları vardır.

Ruble müdahalesi, nedir?

Ruble müdahaleleri, Rusya Merkez Bankası'nın kamu yararına olan ruble kotasyonları üzerindeki etkisidir.

Rusya Merkez Bankası, esas olarak döviz kurunu euro ve ABD doları karşısında düzenlemek için rubleye müdahale ediyor. 1995'ten beri para koridoru ve 2008'den beri - çift para koridoru (euro ve ABD doları için) kullanılmaktadır. Para birimi bandı, Merkez Bankası'nın döviz kurunu belirlenen değerler içinde tutmayı taahhüt ettiği anlamına gelir. Kur koridorun alt değerine yaklaşırsa, Rusya Merkez Bankası ruble alacak, ancak kotasyonlar üst sınıra ulaşırsa Merkez Bankası ruble satmaya başlayacak, piyasaya atacak, oranı düşürecek.

Müdahalenin nedenleri

Müdahale, döviz piyasasını etkilemenin güçlü bir yoludur. Rusya Merkez Bankası, müdahaleleri yalnızca aşırı durumlarda, ruble kotasyonlarını düzenlemenin diğer yöntemlerinin yardımcı olmadığı durumlarda kullanır. Bu yöntemler arasında faiz oranlarındaki değişim, parasal yöntemler yer almaktadır.
Rublenin düşmesini önlemek, satın alma gücünü korumak ve Merkez Bankası döviz rezervlerinin tükenmesini önlemek için müdahaleler yapılmaktadır.
Büyük müdahaleler yılda 1-2 kez yapılır, daha küçük müdahaleler daha sık kullanılabilir.

Ekim 2014'te Rusya Merkez Bankası büyük döviz müdahaleleri gerçekleştirdi.
27 Ekim 2014'te Rusya Federasyonu Merkez Bankası, Rusya iç döviz piyasasında 2,49 milyar dolar sattı.
26 Ekim 2014'te merkez bankası 2.444 milyar dolar sattı.
23.10.2014 Rusya Bankası yaklaşık 2.736 milyar dolar sattı.

Bu müdahalelerin amacı, jeopolitik durum ve Rusya'ya yönelik yaptırımlar nedeniyle ruble kurunun keskin bir şekilde zayıflamasını önlemektir. Aynı zamanda, Rusya Federasyonu Merkez Bankası, ruble döviz kurundaki oynaklığı yumuşatmak istiyor.

Müdahalenin sonuçları

Şu anda merkez bankasının müdahaleleri gerekli değişikliklere yol açmadı, ruble döviz kuru düşmeye devam ediyor. Faiz oranlarında daha fazla artış ve Merkez Bankası'nın planladığı hacimlerin üzerinde müdahaleler mümkündür.
Bunlarla ilgili yapılan müdahaleler veya açıklamalar bazen piyasalarda paniğe ve spekülasyonlara yol açabiliyor ve bu da döviz kurlarını olumsuz etkileyebiliyor.

Dünya döviz piyasalarına koordineli müdahaleler, bireysel devletlerin ekonomileri üzerinde etkili olabilir. Tüketim mallarının fiyatları, sermaye artırma maliyeti ve bankacılık sektöründeki durum döviz kurlarına bağlıdır. Forex piyasasında yatırımcıların merkez bankalarının döviz müdahaleleri ile ilgili açıklamalarını izlemeleri çok önemlidir çünkü bu durum piyasa hareketlerini doğrudan etkiler ve alım satım stratejilerini belirler. Merkez bankasının döviz müdahaleleri alanındaki yetkin politikası nihayetinde nüfusun refahını belirler.

Döviz kurunu etkilemenin en kolay yollarından biri Merkez Bankası'nın kur müdahalesidir. Döviz müdahalesi, ulusal para biriminin gerekli oranını elde etmek için Merkez Bankası tarafından ulusal para biriminin alım satımıdır.

Söylemeye gerek yok ki, döviz piyasası katılımcılarının ulusal paraya olan talebindeki artış veya azalış, kotasyonlarda bir artış veya azalmaya yol açmaktadır.

Merkez bankaları neden döviz müdahalesi yapıyor? Bu soruna, forex brokeri Gerchik & Co.'dan eğitim web seminerleri konusunda ulusal ekonomi açısından bakalım. Kısacası, şimdi size bu yazıda anlatacağız.

Japonya, genellikle merkez bankasının ihracatçılarının karlarını istikrara kavuşturmak için sık sık müdahale ettiği bir örnek olarak gösteriliyor. Ama Rusya'yı ele alacağız.

Rusya, kaynak ihraç eden ve çok sayıda ithal mal getiren bir ülkedir. Ruble döviz kurunun ABD dolarına göre yüksek olması elbette herkes için sevindirici. Birçoğu ülkeyle gurur duyuyor ve yurtdışına seyahat etmek karlı - daha fazla dolar ve euro satın alabilirsiniz. Ancak hammadde ihraç eden şirketler için pahalı ruble çok kârsız.

Gerçek şu ki, örneğin petrol ucuz dolara satılmalı, maaşlar ve diğer masraflar ise pahalı ruble için ödenmelidir. Ve bütçemiz hammadde ihracatçılarına çok bağımlı olduğundan, pahalı bir ruble ile gelir eksikliği pratik olarak garanti edilir.

Bir örnek kullanarak ihracatçıların gelirinin ruble döviz kuruna nasıl bağlı olduğunu görelim. Diyelim ki bir ton petrol 1000 dolara mal oluyor. Şirketin ton petrol başına toplam maliyeti 20.000 ruble. 25 ruble dolar fiyatı ile şirketin brüt karı: 25 * 1000-20000 = 5000 ruble olacaktır. Bir dolar 30 ruble değerindeyse, brüt kar 30 * 1.000-20.000 = 10.000 ruble olacaktır. Yani, doların fiyatı sadece %20 daha yüksekse, kâr iki katına çıkacaktır. Bu matematik gibi bir şey reel ekonomide gerçekleşir.

Öte yandan, ruble zayıfsa, başka bir sorun ortaya çıkar: enflasyon. Diyelim ki bir ülkeye ithal edilen bir ürün 1 dolara mal oluyor. Bir dolar 20 rubleye mal olursa, ürün mağazada 20 rubleye mal olur (artı çeşitli işaretlemeler). Ruble, 1 dolar için 30 ruble oranına düşerse, aynı ürün artık 20 rubleye değil, 30 rubleye mal olacaktır. Enflasyon açıktır.

Enflasyondaki bu tür keskin sıçramalar ekonomi için istenmeyen bir durumdur, bu nedenle ülke ihracattan (mal ihracatı) daha çok ithalata (mal ithalatına) bağımlıysa, Merkez Bankası yabancı para için ulusal para satın almak için döviz müdahaleleri yapacaktır. . Ayrıca ihraç edilen ürünün fiyatı düştüğünde döviz müdahalesi gerekebilir. Petrol ve ruble grafiğine bakarsak, petrol fiyatı düştüğünde dolar kurunun keskin bir şekilde yükseldiğini göreceğiz.

Bu kısmen, ihracatçıların hammadde fiyatlarındaki düşüşten çok fazla zarar görmemeleri için rublenin kasıtlı olarak devalüe edilmesi gerçeğiyle açıklanabilir. Merkez Bankaları Nasıl Müdahale Ediyor? Merkez Bankası, gerçek müdahaleyi gerçekleştirmeden önce müdahale etme niyetinde olduğunu sıklıkla önceden duyurur. Buna "sözlü müdahale" denir.

Sözlü müdahale, Merkez Bankası'nın döviz alım ve satım maliyetlerini önemli ölçüde azaltabilir. döviz piyasasındaki diğer katılımcıları bilgilendirir ve böylece ulusal veya döviz için ek talep yaratır.

Merkez bankası kendi adına para satın alabilir (doğrudan müdahale) veya faaliyetlerini bir ticari bankalar ağı aracılığıyla yürütebilir (gizli müdahale). Kamuoyundan niyetini gizlemek için örtülü müdahale yapılabilir, örneğin Merkez Bankası belli bir fiyattan paraya ihtiyaç duyar ve diğer katılımcılardan aşırı talep yaratmamak için Merkez Bankası gizlice para satın alır.

ders çalışması

"Rusya Merkez Bankası'nın döviz müdahaleleri"

Tanıtım

Şu anda, dünya strateji ve yöntemlerde sürekli değişiklikler yaşıyor ve bu çalışmanın sorunları hala geçerli. İki para birimi sepetinin dalgalanma aralığının genişlemesi ve Rusya Merkez Bankası adına daha esnek bir ruble döviz kuruna geçiş, döviz müdahalelerine daha fazla dikkat edilmesi anlamına geliyor.

Merkez bankalarının döviz müdahaleleri hakkında çok sayıda bilgi var. Periyodik basın, para otoritelerinin döviz piyasasındaki davranışlarını sürekli olarak rapor eder. Bankacılık ve para teorisi üzerine herhangi bir ders kitabı, müdahalenin doğasını anlamak için en basit örnekleri kullanır. Bununla birlikte, özellikle Rusya Merkez Bankası örneğinde, döviz müdahalelerinin etkinliği hakkında çok az şey bilinmektedir. Görünüşe göre döviz müdahaleleri konusunun analizi oldukça alakalı ve bilimsel ve pratik ilgi çekiyor.

Rusya Merkez Bankası'nın para birimi müdahalelerinin sorunlarının belirli bir önemi ve yetersiz bilimsel detaylandırılması, kurs çalışmasının bilimsel yeniliğini belirler.

Kurs nesnesi - Döviz müdahalesi.

Araştırmanın konusu - Rusya Merkez Bankası'nın döviz müdahaleleri.

Ders çalışmasının amacı, Rusya Merkez Bankası döviz müdahalelerinin özünü ortaya çıkarmak ve etkinliklerini analiz etmektir.

Belirtilen hedef, araştırmanın hedeflerini tanımlar:

1. Kavramı tanımlayın - "döviz müdahalesi";

2. Döviz müdahale biçimlerini düşünün;

3. Döviz müdahalelerinin döviz piyasaları üzerindeki etkisini analiz etmek;

4. Döviz müdahalelerini kâr kaynağı olarak görmek;

5. Rusya Merkez Bankası'nın döviz müdahalelerinin bir analizini yapmak;

6. Döviz müdahalelerini etkinlik kriterlerine göre değerlendirir.

Çalışma bir giriş, ana bölümün bölümleri ve pratik bir bölüm, sonuçlar (sonuçlar) ve bir referans listesinden oluşmaktadır.

Giriş, konu seçiminin uygunluğunu doğrular, konuyu, nesneyi, hedefi ve ilgili görevleri tanımlar, bilgi kaynaklarını tanımlar, bilimsel ve pratik önemi gösterir.

Birinci bölüm, döviz müdahalelerinin genel teorik konularını incelemektedir. Döviz müdahalelerinin temel kavramları ve özü belirlenir. Döviz müdahalelerinin amaçları, biçimleri ve döviz piyasaları üzerindeki etkileri de dikkate alınmaktadır. Ayrıca kambiyo müdahaleleri kâr kaynağı olarak kabul edilmektedir.

İkinci bölüm, Rusya Merkez Bankası'nın döviz müdahalelerinin etkinliğini analiz etmektedir. Rusya Merkez Bankası tarafından yapılan döviz müdahalelerinin mevcut durumunun bir analizinin yanı sıra döviz müdahalelerinin geliştirilmesindeki beklentiler ve eğilimler de dikkate alınmaktadır.

Ders çalışmasının sonunda, kullanılmış literatürün bir listesi sunulur. Konuyla ilgili daha ayrıntılı bilgi E.J. tarafından düzenlenen "Makroekonomi" ders kitabında verilmektedir. Dolan. Ayrıca ana çalışma kaynaklarından biri de "Rusya Merkez Bankası" (www.cbr.ru) web sitesidir, teorik materyaller sağlamıştır. "Cnews High Technologies Edition" (www.cnews.ru), "RIA Novosti" (www.rian.ru), "Forex Market" (www.forex.com.ru), Maliye Bakanlığı gibi sitelerden de bilgi alınmıştır. Rusya Finansı (www.minfin.ru), Avrupa Merkez Bankası (www.ecb.int.ru). Ayrıca çalışmada 2002 yılı “Finans ve Kredi”, 2000 yılı “Bankacılık İşi” ve 2009 yılı “Bankalar ve İş Dünyası” gibi tanınmış dergilerin makalelerinden yararlanılmıştır. Kaynaklar ayrıca makroekonomi ve dünya ekonomisi üzerine ders konulu bazı ders kitaplarıdır.

1. Döviz müdahalesi

1.1 Döviz müdahaleleri nelerdir?

Devletlerin döviz politikasının en önemli aracı döviz müdahalesidir - merkez bankalarının döviz piyasalarında ulusal paranın önde gelen yabancı para birimlerine karşı alım ve satımı için yaptıkları işlemler.

Döviz müdahalelerinin amacı, karşılık gelen döviz kurunun seviyesini, farklı para birimleri için varlık ve yükümlülük dengesini veya döviz piyasası katılımcılarının beklentilerini değiştirmektir. Döviz müdahaleleri mekanizmasının işleyişi, emtia müdahalelerinin yürütülmesine benzer. Ulusal para biriminin döviz kurunu yükseltmek için merkez bankasının ulusal para birimini satın alarak döviz satması gerekir. Böylece döviz talebi azalır ve buna bağlı olarak ulusal paranın oranı yükselir. Merkez bankası ulusal paranın oranını düşürmek için ulusal para birimini satarak döviz satın alır. Bu, döviz kurunun artmasına ve ulusal döviz kurunun düşmesine neden olur.

Müdahaleler için, kural olarak, resmi döviz rezervleri kullanılır ve seviyelerindeki değişiklik, döviz kuru oluşturma sürecinde hükümet müdahalesinin ölçeğinin bir göstergesi olarak hizmet edebilir. Bir ülkenin merkez bankası müdahalelerinin kapsamı, genellikle, yetkililerin yürütülen faaliyetlerin etkinliğini sağlamak için eylemlerinin gizliliğini koruma taahhüdünü yansıtan gizli bilgilerdir. Bununla birlikte, CBR'nin döviz müdahalelerinin boyutuna ilişkin birçok veri genellikle basında yayınlanmaktadır.

Resmi müdahaleler, borsalarda (kamuya açık olarak) veya bankalar arası piyasada (gizli olarak), aracılar aracılığıyla veya doğrudan bankalarla yapılan işlemler yoluyla, belirli bir süre için veya derhal icra yoluyla farklı şekillerde gerçekleştirilebilir. Resmi rezervlere ek olarak, kısa vadeli borçlanma ve takaslar da müdahaleler için fon kaynağı olabilir. Belirli bir müdahale stratejisi, belirli bir hükümetin genel ekonomik stratejisinin yanı sıra merkez bankasının döviz piyasasındaki konumunun özellikleri tarafından belirlenir.

Ayrıca resmi döviz müdahaleleri “sterilize” ve “sterilize edilmemiş” olarak ikiye ayrılmaktadır. “Sterilize”, resmi yabancı net varlıklardaki değişikliklerin iç varlıklardaki karşılık gelen değişikliklerle dengelendiği müdahaleleri ifade eder, yani. resmi “parasal tabanın” büyüklüğü üzerinde pratikte hiçbir etkisi yoktur. Müdahale sırasında resmi döviz rezervlerinde meydana gelen değişiklik para tabanında bir değişikliğe yol açıyorsa müdahale “sterilize edilmemiştir”.

Döviz müdahaleleri olabilir Düz ve dolaylı... Doğrudan müdahalelerde, merkez bankası kendi adına döviz piyasasında işlem yapar ve daha sonra haber ajansları tarafından bildirilir - işlemin miktarı ve tarihi belirtilir. Dolaylı müdahalelerde ise merkez bankası adına bir takım ticari bankalar tarafından işlemler yapılmaktadır. Bu tür müdahaleler Forex piyasasında daha yaygındır - sürprizleri nedeniyle doğrudan müdahalelerden daha büyük bir etkiye sahiptirler.

Kural olarak, müdahale, spekülatif yatırımcıların eylemleri sonucunda ulusal para biriminin aşırı büyümesi veya düşmesi zemininde gerçekleşir. Bununla birlikte, para biriminin güçlü bir şekilde değer kaybetmesi aşağıdaki dezavantajlara sahiptir:

1. İthal edilen mal ve hizmetlerin fiyatı yükselir ve bu da enflasyonun büyümesine katkıda bulunur. Bu durumda Merkez Bankası, genel olarak hisse senedi piyasaları ve ekonomik büyüme için olumsuz sonuçlar doğurması muhtemel olan faiz oranını yükseltmek zorunda kalmaktadır. Ayrıca para biriminin değer kaybetmesine neden olabilir. 2000 yılının yaz-sonbahar döneminde euronun hareketi buna bir örnektir.

2. Ödemeler dengesi açığında bir artış mümkündür (bunun nedeni, ithal edilen mal ve hizmetlerin hacminin ihracat hacmini aşmasıdır). Aynı zamanda, açığın finansmanı, hacmi yetersiz olabilecek yabancı yatırım girişine bağlıdır. Bu durumda, ekonomik büyüme üzerinde çok olumsuz bir etkisi olabilecek döviz kurunun büyümesini teşvik etmek için iskonto oranında bir artış da gerekecektir. Bir örnek, Amerika Birleşik Devletleri'ndeki durumdur.

3. Bu, ülkelerin para birimlerinin fiyatlarında bir artışa yol açar - ticaret ortakları, bu da dünya pazarında ihraç ettikleri mal ve hizmetlerin fiyatlarında bir artışa yol açar. Ayrıca özellikle ihracata yönelik ekonomilerde ekonomik büyümede ciddi bir yavaşlamaya yol açacaktır. Güneydoğu Asya para birimlerinin 1997'de dolar karşısında değer kazanması buna bir örnek olabilir.

Japonya Merkez Bankası, İngiltere Merkez Bankası ve Avrupa Merkez Bankası döviz piyasasına döviz müdahaleleri yapılabilmektedir. İngiliz endüstrisi, İngiltere ihracatının %60'ından fazlasını oluşturduğu için Euro Bölgesi'ne ihraç edilen İngiliz mallarının daha ucuz hale gelmesinden yararlandığından, İngiltere Bankası sterlini avroya karşı satmaya karar verebilir. Japonya Merkez Bankası'nın devasa döviz rezervleri ve piyasalarda Yen'in istikrarını sağlama konusundaki sağlam bir sicili, Yen'i müdahale etmek ve Yen'in yükselmesini önlemek için muhtemel bir aday haline getiriyor.

Özetle, döviz müdahaleleri, ülke Merkez Bankası'nın döviz piyasası ve döviz kuru üzerinde tek seferlik hedeflenen önemli bir etkisi olup, banka tarafından çeşitli para birimlerinin büyük partilerinin alım satımı yoluyla gerçekleştirilir.

1.2 Döviz müdahale biçimleri

Döviz piyasasına müdahale çeşitli şekillerde gerçekleştirilir ve çeşitli biçimleri vardır.

Sözlü Müdahale: Bu, Maliye Bakanlığı (Hazine), Merkez Bankası veya diğer politikacıların mevcut duruma ilişkin olumsuz bir değerlendirmeyi sözlü olarak ifade ederek döviz kurunu yükseltmesi (veya düşürmesi) anlamına gelir. Ya fiziksel müdahale ile tehdit ederler (gerçek para birimi alım veya satımı) ya da sadece para biriminin aşırı değerli veya düşük değerli olduğunu not ederler. Bu, döviz rezervlerinin kullanımını içermediği için en ucuz ve en kolay müdahale şeklidir. Ancak bu yöntem her zaman etkili değildir. Sözlü müdahale, merkez bankasının sık ve etkili fiziksel müdahale geçmişine sahip olduğu ülkelerde daha etkilidir.

İşletim Müdahalesi: Bu, genellikle Maliye Bakanlığı adına Merkez Bankası tarafından döviz alım veya satımıdır.

Anlaşmalı Müdahale: Bu, birkaç ülkenin rezervlerini kullanarak herhangi bir para biriminin döviz kurunu yükseltmeyi veya düşürmeyi amaçlayan uyumlu eylemleri anlamına gelir. Bu müdahalenin başarısı, kapsama (dahil olan ülke sayısı) veya derinliğe (müdahalenin dolar cinsinden maliyeti) bağlıdır. Çeşitli ülkelerden yetkililerin toplu olarak giderek artan düşen para birimiyle ilgili endişelerini dile getirmesiyle uyumlu bir müdahale sözlü de olabilir.

Sterilize Müdahale: Merkez bankası müdahaleyi sterilize ettiğinde ve bu eylemleri para politikasıyla (açık piyasa işlemleri veya iskonto oranındaki değişiklikler) dengelediğinde ortaya çıkar. ABD Merkez Bankası 22 Eylül 2000'de para birimini yükseltmek için dolar karşılığında dolar sattığında, bunu ABD finans piyasalarındaki para arzını azaltarak telafi etmeyi amaçladı, bu da onların para politikasını değiştirmemelerine izin verecekti. Eğer Fed para arzını azaltarak müdahaleyi sterilize etmemiş olsaydı, piyasada ek sermaye girişleri ortaya çıkacak ve bu da para politikası üzerinde genişleyici bir etkiye sahip olacak ve daha düşük faiz oranlarına yol açacaktı. Böylece, kısa vadeli sermaye piyasası üzerindeki etki asgari düzeyde kalırken, FRS tarafından avroya dolar satışı bir süre için avroyu başarıyla destekledi.

Merkez bankaları genellikle, para birimlerini yükselterek (veya değer kaybetmekle) yerel para politikalarını tehlikeye atmamak için müdahaleyi sterilize eder. Döviz piyasasına müdahale, döviz piyasasındaki hareketin para ve döviz kuru politikalarına uygun olması durumunda sterilizasyon yapılmadan (veya kısmi sterilizasyonla) yapılır.

Bir örnek, Eylül 1985'te G-7 ülkelerinin doların güçlü büyümesini diğer para birimlerine karşı satarak sınırlamak için birleştiğinde Beş Batı Ülkesinin Döviz Müdahale Anlaşması'nın büyük müdahalesidir. Bu olay, her bir ülkenin ilgili para politikasının eşlik ettiği bir başarıydı. Japonya kısa vadeli faiz oranlarını 200 baz puan artırdı ve üç aylık euro-yen oranı %8.25'e ulaştı ve Japon mevduatlarını dolar mevduatlarından daha cazip hale getirdi. Sterilize edilmemiş müdahalenin bir başka örneği, 1987'de G-7 ülkelerinin doların düşüşünü durdurmak için güçlerini birleştirdiği Louvre Anlaşması'dır. Bu durumda Fed, 300 baz puanlık bir dizi faiz artırımına girişerek, oranı Eylül ayına kadar %9,25'e getirdi.

Dolayısıyla, döviz müdahalesinin sözlü, operasyonel, koordineli ve sterilize edilmiş müdahale olmak üzere dört biçimi vardır.

1.3 Müdahalelerin döviz piyasalarına etkisi

Döviz müdahaleleri- Ülkenin döviz kuru üzerinde kısmi veya tam kontrol sağlamak amacıyla ülkenin Merkez Bankası tarafından döviz alım veya satımıdır. Dünyadaki hemen hemen her ülkenin merkez bankaları, döviz kuru rejiminden bağımsız olarak döviz piyasasına değişen sıklıkta müdahale etmektedir.

Sabit bir döviz kuru söz konusu olduğunda, Merkez Bankası döviz kurunu kendi belirlediği limitler (düzeyde) içinde tutmak için müdahale etmekle yükümlüdür. Dalgalı kur rejimi söz konusu olduğunda, Merkez Bankası döviz kurunu manipüle ederek makroekonomik istikrarı sağlamak için müdahalelere başvurur.

Farklı ülkelerde ve bir ülkede tarihin farklı dönemlerinde döviz kurunu etkileyerek makroekonomik istikrarı sağlamanın yolları taban tabana zıt olabilir:

· Bazı ülkelerde Merkez Bankası döviz piyasasında aktif alım yaparak yerli para birimini zayıflatmaya çalışmaktadır. En çarpıcı örnek, para otoritelerinin ana kaygısının Japon firmalarının rekabetçi ihracatı olduğu Japonya'dır.

· Diğer ülkelerde, Merkez Bankası, ithal mallara daha düşük fiyatlar ödeyen yerli tüketiciler için güçlü bir yerel para biriminin refahın garantisi olduğuna inanarak yerel para birimini güçlendirmeye çalışıyor. Bu durumda Merkez Bankası piyasaya döviz satmak zorundadır.

Merkez Bankası döviz müdahalelerini kendi kanalıyla gerçekleştirir. altın ve döviz rezervleri... Altın ve döviz rezervleri ile yapılan işlemlerin ülkenin parasal tabanında dalgalanmalara yol açtığı bilinmektedir: Merkez Bankası'nın döviz alımı para tabanını genişletmesine, döviz satışı parasal tabanın daralmasına yol açmaktadır. ülkedeki taban. Bu tür para ve döviz piyasaları arasındaki ilişki açık bir şekilde değerlendirilmez:

(+) Bu bağlantı bir yandan Merkez Bankası'nın eylemlerinin etkisini artırmaktadır. Örneğin, Merkez Bankası'nın aktif döviz alımları ile ekonomiye giren fazla para, faiz üzerinde aşağı yönlü baskı oluşturmaya başlamakta ve bu da sermayenin bir kısmının (mümkünse) yurt dışına çıkmasına neden olmaktadır. Sonuç olarak, Merkez Bankası'nın eylemleriyle aradığı döviz kurunun değerlenmesi üzerinde ek bir baskı oluşmaktadır.

(-) Öte yandan, ekstra para reel piyasalara girerek fiyatlar üzerinde baskı oluşturacak ve enflasyonist sürecin yoğunlaşmasına neden olacaktır. Döviz piyasası para piyasasında sorunlar yaratabilir. Örneğin Rusya bu sıkıntıyı 2000-2003 yıllarında yaşadı.

Döviz piyasasına başarılı bir müdahaleyi belirleyen faktörlerden bahsetmeden önce, "başarı"nın ne olduğunu tanımlamak önemlidir. Böylece yaklaşık 5 milyar dolar (orta ölçekli müdahale) harcayan ve 30 dakika içerisinde para birimini diğer majör para birimleri karşısında %2 artırmayı başaran merkez bankası başarılı bir müdahale gerçekleştirdi. Aynı zamanda, para birimi sonraki iki seansta kazandığı puanların bir kısmını kaybetse bile, Banka'nın piyasayı “hareket ettirme” kabiliyeti, bir sonraki sözlü müdahalede Banka'ya belirli bir güven duygusu veriyor.

Bir müdahalenin ölçeği genellikle neden olduğu para birimi hareketiyle orantılıdır. Önemli döviz rezervlerine (genellikle dolar cinsinden) sahip merkez bankaları, döviz müdahalesinde merkezi bir rol oynama eğilimindedir.

Döviz piyasasına müdahalenin başarısı, uygulanmasının doğru zamanlamasına bağlıdır. Müdahalenin sürpriz derecesi ne kadar yüksek olursa, büyük sipariş akışı nedeniyle tüccarları şaşırtma olasılığı o kadar yüksek olur. Tersine, müdahale beklendiğinde, şokla baş etmek daha kolaydır.

“Zaman” faktörünün daha verimli çalışmasını sağlamak için, para biriminin zaten gerekli yönde hareket ettiği anda harcamak en iyisidir. Forex ticaretinin devasa hacmi (günlük 1,5 trilyon dolar) 3-5 milyar dolarlık herhangi bir müdahaleyi gölgede bırakacaktır.Bu nedenle merkez bankaları daha iyi bir anı bekleyerek piyasa trendine müdahale etmekten kaçınmalıdır. Tipik olarak, daha verimli sonuçlar için genel tonu belirleyen sözlü müdahale yoluyla verimli toprak hazırlanır.

Sterilizasyon Merkez bankalarının döviz piyasasındaki kendi eylemlerini telafi etmek için para politikası önlemlerini içermesi durumunda gerçekleşir. Etkileri merkez bankasının döviz piyasalarındaki eylemleriyle sınırlı olmadığı için, sterilize edilmemiş müdahalelerin döviz kurunda kalıcı bir değişikliğe yol açması daha olasıdır. Bu nedenle, sterilize edilmiş müdahalenin döviz kurları üzerinde geleneksel sterilize edilmemiş müdahaleye göre çok daha az etkisi vardır.

Döviz kurları, tüketicilerin ve firmaların refahına yansır ve döviz kurlarının seviyesi, ekonominin yaratıcıları için özel bir ilgi konusudur. Bu nedenle zaman zaman merkez bankaları döviz müdahalesi yapmaktadır. Döviz kurunu etkileyerek ekonomiyi istikrara kavuşturmanın çeşitli yolları vardır: döviz alıp satmak ve bu da döviz piyasalarına döviz müdahalesidir.

1.4 Kâr kaynağı olarak döviz müdahaleleri

Son yıllarda, müdahale için ilginç bir neden dikkat çekti: döviz işlemlerinden kar elde etmek. Daha önce uzmanlar, merkez bankalarının müdahale üzerine para kaybettiğine inanıyorlardı. Şimdi, özellikle döviz kuru dalgalıyken önemli gelir elde ettikleri ortaya çıktı. Ancak soruları yanıtlayan merkez bankalarının hiçbiri, döviz müdahalesinin gerekçesi olarak kârlılığı belirtmedi. Bununla birlikte, özel görüşmelerde, açık piyasa işlemlerinden sorumlu olanlar, bir müdahalenin kârlılığını, başarısı için bir kriter olarak gösteriyorlar.

Avustralya Merkez Bankası, karlı müdahalenin döviz kurunu istikrara kavuşturacağına inanıyor. M. Friedman, dengeleyici spekülasyonun kârlı spekülasyona eşdeğer olduğunu iddia eden ilk kişiydi. Spekülatörler, faiz oranı denge seviyesinin altında (üstünde) olduğu bir para birimini alırlar (satırlarsa) oranı dengeye doğru iterler ve aynı zamanda işlemlerinden gelir elde ederler. Bununla birlikte, pratik düzeyde, gelir ile istikrar sağlayıcı müdahale arasındaki bağlantı sorgulanabilir görünmektedir. ABD Federal Rezervi Yönetim Kurulu üyesi S. Salant ve ABD Hazinesinin eski başkanı L. Summers gibi ustalar, karlı müdahale hipotezini saçma bir fikir olarak adlandırıyor.

biraz düşünün döviz müdahalesinin teknik özellikleri hangi merkez bankacılarının aydınlatmaktan hoşlanmadığı.

- Piyasa müdahalesinin sıklığı. Yıl içerisinde döviz müdahalelerinin kullanım sıklığındaki yayılım oldukça fazladır. Merkez bankaları yılda iş günlerinin %0.5 ila %40'ı arasında piyasada bulunmaktadır. Örnek çarpık olduğu için aritmetik ortalama burada bir anlam ifade etmiyor. Görünüşe göre, para otoriteleri çok sık müdahale etmiyor.

- Sterilizasyon. Ne yazık ki müdahalelerin sterilizasyonu konusunda net bir tablo yok. Hiç sterilizasyona başvurmayanların oranı %30, her zaman %40'ını oluşturanlar. Aynı zamanda, merkez bankalarının %30'u sadece ara sıra sterilize edilmemiş müdahaleye başvuruyor.

- Müteahhitler. Merkez bankaları döviz piyasasında işlem yaparken, işlemlerde ortak olarak büyük ulusal ticari bankaları tercih etmektedir. Ayrıca, azalan tercih sırasına göre büyük yabancı ticaret ve yatırım bankaları tarafından takip edilmektedir.

- Piyasa müdahalesi. Müdahaleler hemen hemen her zaman spot piyasada gerçekleştirilir. Bazen para otoriteleri vadeli işlem piyasasına ve çok nadiren vadeli işlem piyasasına girer.

- Uğraşmak. Merkez bankası tüccarları arasında en popüler yöntem doğrudan telefonla işlemdir. Elektronik iletişim araçlarını kullanarak doğrudan işlem daha az popülerdir. Tüccarlar elektronik aracılığa çok az değer verir.

- Dolaylı müdahaleler. Ankete katılanların %24'ü dolaylı piyasa müdahalesi yöntemlerini kullanıyor. Çoğu zaman, merkez bankaları ticari bankaların döviz pozisyonları üzerindeki düzenleyici standartlarını değiştirme ve döviz piyasası oyuncuları üzerindeki psikolojik baskıyı uygulamaktadır. Dolaylı yöntemler, çoğunlukla kısmen konvertibl para birimlerine sahip gelişmekte olan ülkelerin para otoriteleri tarafından kullanılmaktadır.

- Müdahale zamanı. İşlemlerin çoğu iş günü içerisinde gerçekleştirilmektedir. Bununla birlikte, merkez bankalarının neredeyse yarısı bazen resmi işlemler başlamadan önce ve yarısı işlem kapandıktan sonra müdahale eder. Avustralya Merkez Bankası, normal çalışma saatleri dışında ne zaman müdahale edeceğini kamuoyuna duyurdu.

- Etki süresi. Son olarak, en önemli soru: Müdahaleler ne kadar başarılı ve bunları kullanmak mantıklı mı? Başkan R. Reagan (Jurgensen Grubu olarak adlandırılan) altında oluşturulan Döviz Müdahalesi Çalışması Çalışma Grubu'nun raporu, herhangi bir müdahaleye karşı açık bir şekilde konuştu. Daha sonra müdahaleye bakış değişti ve 1999-2001 çalışmaları. piyasa müdahalesi lehinde konuşmak.

Özetle, merkez bankalarının döviz müdahalelerinden önemli gelir elde ettikleri ve bu kârlılığın başarılarının bir kriteri olduğu vurgulanabilir.

2.1

Rusya Merkez Bankası'nın döviz müdahalesi- bu, döviz alım satımı yoluyla Rus rublesinin gerekli döviz kurunu korumak ve toplam para talebini ve arzını etkilemek için döviz piyasasındaki faaliyetidir. Ayrıca, şu anda Rusya Merkez Bankası tarafından döviz müdahalelerinin kullanılması, Rusya Federasyonu'nda kullanılan para ihraç biçimlerinden biridir.

Rusya Federasyonu Merkez Bankası, 14 Mayıs 2008 tarihinden itibaren günlük döviz müdahalelerine başlamıştır. Yeni kuralların yürürlüğe girdiği ilk gün MICEX'te dolar cinsinden işlem hacmi 6,4 milyar doları buldu, MICEX'te günün sonunda dolar 7,5 kopek artarak 6 Mart'tan bu yana en yüksek seviyesine ulaştı. , 23.9275 ruble / 1 $.

Rusya Federasyonu Merkez Bankası, ikili döviz sepetinin döviz kuru koridoruna düzenli müdahalelerde bulunacaktır. Bu sayede döviz bandında yüksek oynaklık (volatilite) sağlanacak ve kademeli olarak dalgalı kur rejimine geçilecektir. İki müdahale yöntemi kullanılacaktır: tanımlanmış bir rota mekanizması ve kontrollü bir hacim mekanizması. Düzenli müdahalenin sıklığı maliye politikası tarafından belirlenecektir. Vergi amaçlı olarak büyük miktarlar bütçeye çekilirse, dengeyi sağlamak için daha fazla satın alma olacaktır. Hacim limitleri sadece makroekonomik koşullara, enflasyona ve para politikasına bağlı olacaktır.

Buna ek olarak, CBR düzenli müdahalelerin ek bir etkisinin kısa vadeli sermaye ile spekülatif işlemlere yönelik teşviklerde azalma olmasını beklemektedir: "döviz kurunun daha fazla oynaklığı daha az sermaye girişi ve çıkışı anlamına gelecektir."

Rusya Merkez Bankası, dünyanın en gelişmiş ülkelerinde kullanılan ulusal para birimi için dalgalı döviz kuru sistemine geçiş sürecini sürdürmekte ve ticaret sırasında Merkez Bankası'nın (CB) minimum müdahalesini de üstlenmektedir. arz ve talebe dayalı ağırlıklı olarak piyasa bazlı bir döviz kuru belirleme sistemi olarak.

Daha önce Merkez Bankası döviz kazançlarının önemli bir kısmını altın ve döviz rezervlerinde satın alarak ekonomide yeni likiditeyi dışarı atmış ve enflasyon çarkını döndürmüştü. Böyle bir politikayı sürdürmek, şu anda geçen yılın rakamlarını aşmak için her fırsata sahip olan enflasyonu sınırlama hedefine kesinlikle aykırı olacaktır.

Yeni politikanın etkinliği tartışmalıdır. Bir yandan, Rusya'ya yapılan ithalatın tamamlayıcı olması ve ihracatın ağırlıklı olarak hammadde olması nedeniyle, ruble döviz kurunun kaçınılmaz olarak güçlenmesinin ülke ekonomisine ciddi şekilde zarar vermesi olası değildir. Sadece ihracat satış pazarları için rekabetin en yüksek olduğu ekonomi sektörleri olan makine mühendisliği ve metalurji belirli bir risk bölgesindedir. Öte yandan, yatırımcıların sadece daha yüksek yurtiçi faiz oranlarından değil, aynı zamanda ulusal para biriminin büyümesinden de kazanacakları için, Ruble'nin yakında güçlenmesi ülkeye spekülatif sermayeyi çekecektir. Bu girişi sterilize etmek oldukça zor olacaktır.

Rusya Merkez Bankası, 1 Şubat 2005'te döviz kuru politikası için operasyonel bir ölçüt olarak ikili döviz sepetinin değerini kullanmaya geçti. Başlangıçta sepetteki euronun payı 0,1, dolar - 0,9 idi. 8 Şubat 2007'den bu yana Merkez Bankası, iki para birimi sepetinin aşağıdaki yapısını oluşturmuştur: 0,45 euro ve 0,55 dolar. Merkez Bankası'nın açıkladığı gibi, euro'nun çift para sepetindeki payının kademeli olarak artması, rublenin dolar ve diğer önemli yabancı para birimleri karşısında gün içi oynaklığını dengelemeyi amaçlıyor. Uzmanlar, rublenin dolar ve euro karşısındaki olası davranışına ilişkin henüz sayısal tahminler vermiyorlar ancak bu para birimlerine göre daha oynak hale gelebileceği konusunda hemfikirler.

2.2 Döviz müdahalelerinin etkinliğinin analizi

Bretton Woods sisteminin çöküşünden sonra (bankaların uluslararası para birimi olarak ABD dolarını kullanarak sabit kurların dar sınırlarına uymak için döviz müdahaleleri yapmaları gerekti ve böylece döviz kurunu destekledi), birçok ülke dalgalı bir döviz kuruna geçme kararı aldı. oran rejimi. Döviz müdahalelerine olan ihtiyacın azalacağına veya tamamen ortadan kalkacağına inanılıyordu. Son yıllarda para politikası yürütme deneyimi bunun tam tersini göstermiştir: müdahalelerin hem sıklığı hem de genel hacmi artmıştır. Sorun, müdahale gibi bir para politikası aracının etkinliğinin kontrol edilmesinden kaynaklanmaktadır.

Para otoritelerinin müdahalesi için temel argümanlar şunlardır:

1) döviz piyasaları istikrarsızlaştırıcı spekülatif etkilere tabidir;

2) döviz kurlarının aşırı oynaklığı (volatilitesi) ekonomi üzerinde ek bir yük oluşturur;

3) para otoritelerinin müdahaleleri bu maliyetlerin düşürülmesine yardımcı olabilir;

4) ortak müdahalelere katılım.

Döviz müdahaleleri ne kadar başarılı, müdahalelerin ruble döviz kuruna etkisinin mekanizması nedir?

Rusya Merkez Bankası'nın döviz müdahaleleri, uluslararası rezervler prizması üzerinden değerlendirilir. Ülkemizde uluslararası rezervler, Rusya Merkez Bankası'nın ve hükümetlerin emrinde oldukça likit finansal varlıklardır. Bunlara yabancı para birimi dahildir,
parasal altın, SDR'ler, IMF'deki rezerv pozisyonu ve diğer rezerv varlıklar.

Eylül 2008'den bu yana, Rusya Merkez Bankası, ABD doları ve avro cinsinden işlem miktarlarına ilişkin verileri resmi olarak yayınladı. (bkz. Ek 1) Ancak, birikmiş bilgi miktarı tam bir analiz için hala yetersizdir. Bu nedenle döviz müdahaleleri, uluslararası rezervlerde haftalık ve aylık artışlar olarak görülmektedir. Kısmen, bu müdahalelerin yanlış bir değerlendirmesidir, çünkü uluslararası rezervlerin hacmindeki değişiklik sadece döviz alım ve satımı ile değil, aynı zamanda diğer faktörler tarafından da belirlenir. Bunlar arasında öncelikle rezerv varlıkların ifade edildiği döviz kurlarındaki değişimi ve Merkez Bankası'nın döviz cinsinden borç yükümlülüklerinden elde ettiği faiz gelirini belirtmek gerekir. Ancak, uluslararası rezervlerin yenilenmesinin ana kaynağı, yurtiçi döviz piyasasındaki işlemlerdir. Tahminlere göre, Rusya Merkez Bankası Döviz Varlıkları Yönetimi İncelemesinden elde edilen verilere dayanarak, uluslararası rezervlerdeki değişikliklerin %62'sini oluşturuyorlar (bkz. Ek 2).

2007 yılında, uluslararası rezervlerdeki değişikliklerin %75'ini oluşturdular. Müdahalelerin hacmi, Rusya Merkez Bankası'nın varlıklara dahil edilen döviz rezervlerindeki değişim eksi eksi baz alınarak da hesaplanabilir.
ortalama oranda hesaplanan faiz ödemeleri. Ancak, bu hesaplamalar fazla doğruluk sağlamaz, bu nedenle uluslararası rezervlerde basit bir artışa güvenmeniz gerekir.

Döviz piyasası katılımcıları yeni koşullar altında çalışmaya adapte olurken, Rusya Merkez Bankası, ikili döviz sepetinin kompozisyonunu avronun payında bir artışa doğru revize etti (bkz. Ek 3) ve hesaplamasındaki değişiklikleri dikkate alıyoruz. değer. Düzenleyici, sepetin kompozisyonunu en son Şubat 2007'de revize etmişti; doların payı 0,55'e düştü ve euro ağırlığı 0,45'e yükseldi (önceki kompozisyon 0,6 ABD doları ve 0,4 avro idi).

Çift para birimi sepetine odaklanmak, Rusya Merkez Bankası'nın iki temel para biriminin oranlarındaki karşılıklı dalgalanmalara daha esnek ve dengeli bir şekilde yanıt vermesini sağlar. Kompozisyonunun kademeli olarak revize edilmesi, operasyonel göstergenin dinamiklerini, ekonominin dış sektörü üzerinde olumlu bir etkisi olan rublenin orta vadeli nominal efektif döviz kuruna yaklaştırmaya yardımcı oldu. Şimdi iki para birimi sepeti optimal bir bileşime sahiptir, çünkü rublenin nominal efektif döviz kurundaki dalgalanmaları yeterince yansıtmaktadır. Öngörülebilir gelecekte, özgül ağırlığın başka bir revizyonunun olması olası değildir. Sepetin bileşimindeki değişiklikler ancak doların önemli ölçüde değer kaybetmesi ile beklenebilir.
ABD - diğer para birimlerine karşı istikrarlı bir ruble döviz kuru sağlamak.

Rusya Merkez Bankası'nın döviz müdahale politikasının bir diğer önemli özelliği, hem kendi müdahalelerinin hem de devlet fonlarının operasyonlarının brüt müdahalelerinde bir araya gelmesidir.

Rusya Federasyonu'nun ilk İstikrar Fonu Ocak 2004'te kuruldu ve petrol fiyatları taban seviyesinin altına düştüğünde federal bütçenin dengesini sağlamayı amaçlıyordu. Temmuz 2006'ya kadar, bu fon, Federal Hazine'nin Rusya Merkez Bankası ile hesaplarındaki ruble nakit bakiyelerini temsil ediyordu. Fonları esas olarak Rusya'nın Paris Kulübü üyelerine ve münferit ülkelere olan dış borcunun erken geri ödenmesi için kullanıldı: Fransa, Portekiz, Amerika Birleşik Devletleri, Birleşik Arap Emirlikleri ve ayrıca Alman Kreditanstalt fűr Wiederaufbau (bkz. Ek 4).

Temmuz'dan 2006'nın sonuna kadar, İstikrar Fonu'nun fonları, Federal Hazine ve Rusya Bankası'nın döviz işlemleri yaptığı ABD doları, avro ve sterlin'e çevrildi. Uluslararası rezervlerin dinamiklerine bakıldığında, açık piyasada değil, Rusya Merkez Bankası'nın döviz rezervlerinden alımlar yapıldı. Dolayısıyla o dönemde rezerv varlıklarındaki değişikliği döviz müdahalesi olarak görmüyoruz.

Şubat 2008'de İstikrar Fonu'nun varlığı sona erdi ve yerini Rezerv Fonu (petrol ve gaz gelirlerinde federal bütçeye bir azalma olması durumunda devletin yükümlülüklerini yerine getirmesini sağlamak için tasarlanmış) ve Ulusal Refah Fonu (olduğu gibi) aldı. uzun vadeli emeklilik planı). İstikrar Fonu birikimleri iki yeni fona aktarıldı ve ayrıca devlet kalkınma kurumlarının - "Kalkınma ve Dış Ekonomik İşler Bankası (Vnesheconombank)" ve Rus Nanoteknoloji Kurumu'nun oluşturulmasına harcandı.

Bugün, her iki fonun toplam tutarı uluslararası rezervlere dahil edilmiştir. Rusya Merkez Bankası'nın resmi raporları, devlet fonlarının ve kendi rezervlerinin ayrı bir muhasebesini sağlamaz. Bu nedenle, Rusya Merkez Bankası'nın döviz piyasasındaki operasyonlarını brüt müdahaleler olarak değerlendirmek zorunda kalıyoruz. Devlet fonları için açık piyasada döviz alımları ve düzenleyicinin kendi operasyonları olarak ikiye ayrılırlar.

RF İstikrar Fonu'nun halefleri haline gelen iki fonun fonları, kurulduğu andan günümüze kadar sadece bir kez harcanmıştır. Ekim 2008'de Ulusal Varlık Fonu, hükümet kararnamesi ile, finansal sistemi istikrara kavuşturmak için bir önlem paketini uygulamak için Vnesheconombank'taki mevduatlara 170 milyar ruble yerleştirdi. Ancak bu işlemleri müdahale olarak değil, fonun varlık portföyünün yapısındaki değişiklikler olarak görüyoruz. 14 Mayıs 2008'de Rusya Merkez Bankası, iç piyasada sözde planlı döviz alımını gerçekleştirmeye başladı. Resmi gerekçe, orta vadede bir enflasyon hedeflemesi rejiminin getirilmesinin hazırlanmasıydı. Merkez Bankası tarafından döviz piyasasına yönelik müdahalelerin yanı sıra ikili kur sepeti değerindeki gün içi dalgalanmaların sınırlandırılmasına yönelik planlı alımlar gerçekleştirilmektedir. Dış ekonomik faaliyetten, federal bütçenin uygulanmasından ve devlet fonlarındaki artıştan kaynaklanan döviz arz ve talebi arasındaki sistematik dengesizliği ortadan kaldırmak için tasarlanmıştır. Planlı alımlar, yalnızca döviz arzının talebi aşması durumunda gerçekleştirilir. Daha önce, fonlar doğrudan Rusya Merkez Bankası'ndan döviz satın aldığından bunlara gerek yoktu. Şimdi açık piyasa işlemleriyle dolduruluyorlar.

Bu nedenle, müdahalelerin etkinliğini analiz ederken, ruble / ABD doları döviz kurunu değil, iki para birimi sepetinin ruble değerini etkileme yeteneğine odaklanılabilir.

2.3 Performans kriterlerine göre döviz müdahalelerinin değerlendirilmesi

Döviz müdahalelerinin etkinliğinin analizi, para politikasının tasarlanması ve uygulanmasında çeşitli yönlerde faydalı olabilir.

Birincisi, son derece müdahaleci politikayı mevcut döviz kuru rejimi çerçevesinde değerlendirmek ve Merkez Bankası'nın döviz piyasasındaki operasyonlarını optimize etmek.

İkincisi, mevcut döviz kuru rejimini ve para politikasını değiştirmenin uygunluğunu tartışmak.

Üçüncüsü, Merkez Bankası'nın kur yönetimine ilişkin orta vadeli beklentileri ve gerekli döviz rezervlerini değerlendirmek.

Dış ekonomi literatüründe, müdahalelerin etkinliğinin analizine yönelik çeşitli yaklaşımlar vardır:

· Çeşitli müdahale kanallarının (portföy, beklentiler kanalı vb.) çalışmalarını araştırarak;

· Müdahalelerin yönüne, hacmine ve uygulama zamanına bağlı olarak;

· Tek taraflı ve diğer merkez bankaları ile koordineli döviz müdahalelerini karşılaştırarak;

· Merkez Bankası'nın döviz piyasasındaki işlemlerinden elde ettiği kâr ve zararı analiz ederek.

Çalışma, Rusya Merkez Bankası müdahalelerinin etkinliğini değerlendirmek için karma bir yaklaşım kullanıyor. Merkez Bankası'nın faaliyetlerinin ne kadar "başarılı" veya "başarısız" olduğunun değerlendirildiği bir kriterler sistemine dayanmaktadır. Benzer bir metodoloji ABD Merkez Bankası, Japonya Bankası, Kanada Bankası, İsveç Riksbank, Avusturya Ulusal Bankası, Hırvatistan Ulusal Bankası ve diğerlerinden ekonomistler tarafından kullanıldı.

Analizin bir amacı olarak haftalık veriler sunulur ve genel olarak gözlem süresi Ocak 2001'den Kasım 2008'e kadar uzanır. Aşağıdaki semboller şu şekilde alınmıştır: I, döviz müdahalesi (rezervlerdeki değişim) miktarıdır ve ∆C, iki para birimi sepetinin nominal ruble değerindeki değişikliktir. Bir müdahalenin başarısı için üç alternatif kriter vardır.

Yön kriteri. Harvard profesörü Jeffrey Frenkel, bir müdahalenin başarısı için en basit kriteri önerdi. Döviz kurundaki değişimin yönü müdahalenin yönü (işareti) ile örtüşüyorsa etkilidir. Başka bir deyişle, Merkez Bankası ulusal para birimini satar veya alırsa, oranı buna bağlı olarak azalmalı veya artmalıdır: (I t> 0 ve ∆C t +> 0) veya (I t<0 и ∆C t+ <0).

Yumuşatma kriteri. Müdahalelerin başarısı için ikinci kriter, Federal Rezerv Bankası Cleveland (ABD) ekonomisti Owen Humpage tarafından önerildi. Döviz kuru dalgalanmalarını yumuşatmakla ilişkilidir: Merkez Bankası'nın çabalarıyla bir eğilimin gelişimi yavaşlatıldığında müdahale etkilidir. Döviz kuru düşerse, müdahale kademeli bir düşüşe yol açmalı ve artarsa büyümenin engellenmesine yol açmalıdır: büyüme: (I t> 0 ve ∆C t +> ∆C t-) veya (I t<0 и ∆C t+ <∆C t-).

U dönüşü kriteri.Üçüncü kriterin yazarı, Avrupa Merkez Bankası uzmanı Rasmus Fatum'dur. Müdahale sadece ilk kriter karşılandığında değil, müdahale sırasında önceki döneme göre döviz kuru dalgalanması tamamen dengelendiğinde etkilidir. Teknik analistlerin dilinde, bir trend dönüşü var - Merkez Bankası rüzgara karşı başarıyla "kürek çekiyor". Yani, önceki dönemde döviz kurunda bir artış (azalış) ve şimdiki düşüş (artış) ulusal para biriminin satın alınmasını (satılmasını) gerektirir: (I<0, ∆C t- 0

ve ∆C t +<0) или (I>0, ∆C t-<0 и ∆C t+ >0).

Yumuşatma ve tersine çevirme kriterleri, yön kriterine dayanmaktadır. Hesaplamaları "yön" değerlendirmesini dikkate alır ve prensip olarak tüm kriterlerin belirli bir derecede ikame edilebilirliği vardır.

Rusya Merkez Bankası için verimlilik için ana kriter “yumuşatma”. Bu, resmi olarak, IMF sınıflandırmasına göre, döviz kuru için önceden belirlenmiş bir yol olmaksızın yönetilen bir dalgalanmaya bağlı kalmasıyla açıklanmaktadır. Bu, düzenleyicinin döviz kurunun hedef seviyesini veya dalgalanmalarının dinamiklerini belirlemeden döviz kurunu yönettiği anlamına gelir. Döviz kurunu yönetirken, ödemeler dengesinin durumu, uluslararası rezervlerin hacmi vb. dahil olmak üzere çok çeşitli makroekonomik göstergeler tarafından yönlendirilir.

Kontrollü dalgalanma koşullarında müdahaleler otomatik olarak gerçekleşmez ve doğrudan (döviz piyasasındaki işlemler) veya dolaylı (faiz politikası, döviz düzenlemesi, yarı mali işlemler) olabilir.

Son yıllarda, yönetilen bir dalgalı döviz kuru rejimi kullanan Rusya Merkez Bankası, güçlenme oranını sınırlayan ruble döviz kurundaki dalgalanmaları sınırladı. “2009 Yılı ve 2010 ve 2011 Dönemi Para Politikası Rehberi”ne göre Merkez Bankası, yönetilen dalgalı ruble döviz kuruna bağlı kalmaya devam etmeyi ve döviz kuru politikası için operasyonel bir kriter olarak ikili döviz sepetini kullanmayı amaçlamaktadır. Aynı zamanda, politika ayarlamalarına ilişkin kararlar, çok çeşitli ekonomik göstergeler temelinde alınacaktır.

Yönetilen dalgalanmanın avantajı, para otoritelerinin döviz kurunu korumak için herhangi bir yükümlülük altına girmemesi ve aynı zamanda mevcut ekonomik durum için en uygun olduğunu düşündükleri para politikasını izleyebilmeleridir. Buna dayanarak, “yumuşatma” kriterine ana dikkat gösterilmelidir.

Rusya Merkez Bankası, döviz kuru dalgalanmalarını yumuşatmada en başarılıydı (vakaların %49'u) ve piyasa eğilimini sürdürmede biraz daha az başarılıydı (%40). En azından (%19) para otoriteleri bir trend tersine çevirmeyi başardı.

Ek 5, döviz kuru dalgalanmalarının yumuşatılmasının etkisini doğrulayan bir örnek sunmaktadır.

Müdahale değişkeni olarak, müdahale değerinin modülo 16 haftalık hareketli ortalamasını aldık. Çift döviz oynaklığı
sepet, bu dönem boyunca çift para birimi sepetinin değerinin hareketli standart sapması olarak ölçülmüştür. Açıkçası,
Merkez Bankası'nın döviz işlem hacmi arttıkça çift para sepetinin oynaklığı azalmaktadır. Müdahale miktarı ne kadar büyük olursa, iki para birimi sepetinin değeri o kadar sorunsuz değişir. Amerikan para birimi ile ilgili olarak, Merkez Bankası 2005-2008 döneminin büyük bölümünde rublenin dolar karşısında güçlenmesini engelledi. Müdahalelerin çoğu, destek seviyesini gösteren (kırmızı bir çizgi ile işaretlenmiş) dolar başına 23.4 ruble civarında gerçekleştirildi. Ortak Avrupa para birimi ile ilgili olarak, düzenleyici, aksine, rublenin euro karşısında değer kaybetmesini engelledi.

Rusya Merkez Bankası, çift para sepetinde doların daha büyük bir paya sahip olduğunu göz önünde bulundurarak, son yıllarda sepetin güçlenmesine engel oluyor. Müdahalelerin çoğu 29.6 ruble seviyesinde gerçekleştirildi. Eylül'den Kasım 2008'e kadar, farklı bir destek seviyesi vardı - iki para birimi sepetinin aynı değeriyle gerçekleştirilen bir dizi müdahalenin kanıtladığı gibi, yaklaşık 30,4 ruble. Kasım 2008'den bu yana, destek seviyesi haftalık olarak değişti, bu da görsel analizde kullanılmasına izin vermiyor.

İstatistiksel hipotezlerin test edilmesi, başarılı bir müdahaleden sonra döviz kurundaki sistematik bir dalgalanma modelini ortaya çıkardı, yani müdahalelerin bir bütün olarak döviz piyasası üzerinde bir etkisi var. Bu çalışmanın sonuçları, neredeyse 10 yıl önce yürütülen benzer bir çalışmanın sonuçlarıyla karşılaştırıldığında, Rusya Merkez Bankası'nın müdahale politikasında bazı değişiklikler fark edilebilir (bkz. Ek 6).

1997-1998'de merkez bankası döviz kuru dalgalanmalarını ABD doları başına yaklaşık 6 ruble ± %5 aralığında tuttu. Sonuç olarak, tüm çabaları döviz piyasasının mevcut eğilimini yumuşatmaya ve sürdürmeye yönelikti. Döviz krizinden sonra, Rusya Merkez Bankası, düşük uluslararası rezerv seviyesi nedeniyle “rüzgara karşı kürek çekemedi”. Ancak bugün, para otoriteleri, “yumuşatma” kriterine göre müdahalenin başarısında bir düşüşe yansıyan rublenin daha fazla oynaklığını kabul ediyor.

Ancak biriken uluslararası rezervler sayesinde spekülatörlere direnebilmesi, “tersine çevirme” kriterine dayalı başarılı müdahalelerin payında artışa neden olmuştur. Döviz müdahalelerinin “yön” kriterine göre değerlendirilmesi aslında aynı düzeyde kaldı.

Rusya Merkez Bankası'nın müdahalelerinin analizi, genel olarak Merkez Bankası'nın ikili döviz sepetinin istikrarına yönelik yaklaşımını karakterize etmemize izin veriyor. Şekil 4'teki Ek 7, döviz kuru rejimi altında Merkez Bankası'nın döviz kurundaki değişime tepkisinin fonksiyon eğrisini göstermektedir.

Döviz kuru, izin verilen dalgalanma aralığının sınırlarına yaklaştıkça, düzenleyici döviz müdahale hacmini artırmaya başlar. Ulusal para birimi güçlendiğinde ve döviz kuru alt sınıra yaklaştığında, para otoriteleri aktif olarak döviz satın almakta ve döviz müdahalesinin miktarı (Merkez Bankası döviz rezervlerindeki artış) pozitif bir değer almaktadır. Ulusal para biriminin zayıflaması ve döviz kurunun üst sınıra yaklaşması, tam tersine, büyük bir döviz satışını zorunlu kılmakta ve döviz müdahalesinin miktarı negatif bir değer almaktadır. Döviz kurunun para birimi aralığının ötesine geçme tehdidi varsa, müdahale miktarı sonsuz olma eğilimindedir (pratikte, elbette, döviz rezervlerinin hacmi ile sınırlıdır). Merkez Bankası'nın tepkisinin işlevi, para otoritelerinin döviz kurunu hedeflememesi, ancak dalgalanmalarının oynaklığını en aza indirmesi durumunda benzer görünüyor. Bu durumda döviz kuru oynaklığı dikey apsis üzerinde görüntülenecektir.

Dolayısıyla müdahalelerin başarısı için üç alternatif kriter vardır: yön, yumuşatma ve tersine çevirme. Rusya Merkez Bankası için verimlilik için ana kriter “yumuşatma kriteri”dir.

Çözüm

Devletlerin döviz politikasının en önemli aracı döviz müdahalesidir. Japonya Merkez Bankası, İngiltere Merkez Bankası, Avrupa Merkez Bankası ve Rusya Merkez Bankası döviz piyasasına döviz müdahaleleri yapılabilmektedir.

Kural olarak, müdahale, spekülatif yatırımcıların eylemleri sonucunda ulusal para biriminin aşırı büyümesi veya düşmesi zemininde gerçekleşir.

Para otoritelerinin müdahalesi için dört ana argüman vardır:

1.forex piyasaları istikrarsızlaştırıcı spekülatif etkilere tabidir

2.Aşırı döviz kuru oynaklığı ekonomi üzerinde ek bir yük oluşturur

3. Para otoritelerinin müdahaleleri bu maliyetlerin azaltılmasına yardımcı olabilir

4. ortak müdahalelere katılım

Döviz müdahaleleri “sterilize” ve “sterilize edilmemiş” olarak sınıflandırılmaktadır. “Sterilize”, resmi yabancı net varlıklardaki değişikliklerin iç varlıklardaki karşılık gelen değişikliklerle dengelendiği müdahaleleri ifade eder, yani. resmi “parasal tabanın” büyüklüğü üzerinde pratikte hiçbir etkisi yoktur. Müdahale sırasında resmi döviz rezervlerinde meydana gelen değişiklik para tabanında bir değişikliğe yol açıyorsa müdahale “sterilize edilmemiştir”. Ayrıca sözlü, operasyonel, koordineli ve sterilize müdahale olmak üzere dört tür döviz müdahalesi vardır.

Rusya Merkez Bankası'nın döviz müdahalesi Rus rublesi için gerekli döviz kurunu döviz alım satımı yoluyla korumak ve toplam para talebini ve arzını etkilemek için döviz piyasasında faaliyeti ifade eder. Ayrıca, şu anda Rusya Merkez Bankası tarafından döviz müdahalelerinin kullanılması, Rusya Federasyonu'nda kullanılan para ihraç biçimlerinden biridir.

Rusya Merkez Bankası'nın döviz müdahaleleri politikası, onu diğer birçok ülkeden ayıran özelliklere sahiptir. İlk olarak, bir para birimi sepeti, ruble döviz kurunun dengelendiği nominal para birimi çapası olarak hizmet eder. İkincisi, bu işlemler brüt müdahalelerdir ve hem devlet fonları için döviz alımlarını hem de kendi müdahalelerini içerir. Şubat 2005'e kadar ABD doları, Rusya Merkez Bankası'nın ruble döviz kurunu istikrara kavuşturduğu operasyonel ölçüttü. Ardından, Rusya Merkez Bankası tarafından belirlenen oranlarda ABD doları ve avroyu içeren çift para birimi sepetinin ruble değerinin operasyonel hedeflemesine geçtik.

Rusya Federasyonu Merkez Bankası, küresel krizle bağlantılı olarak 14 Mayıs 2008 tarihinden itibaren günlük döviz müdahalelerine başlamıştır. Yeni kuralların yürürlüğe girdiği ilk gün MICEX'te dolar cinsinden işlem hacmi 6,4 milyar doları buldu, MICEX'te günün sonunda dolar 7,5 kopek artarak 6 Mart'tan bu yana en yüksek seviyesine ulaştı. , 23.9275 ruble / 1 $.

Rusya Merkez Bankası'nın döviz müdahalelerinin etkinliği soruları gündeme getiriyor. Bir yandan, Rusya'ya yapılan ithalatın tamamlayıcı olması ve ihracatın ağırlıklı olarak hammadde olması nedeniyle, ruble döviz kurunun kaçınılmaz olarak güçlenmesinin ülke ekonomisine ciddi şekilde zarar vermesi olası değildir. Sadece ihracat satış pazarları için rekabetin en yüksek olduğu ekonomi sektörleri olan makine mühendisliği ve metalurji belirli bir risk bölgesindedir. Öte yandan, yatırımcıların sadece daha yüksek yurtiçi faiz oranlarından değil, aynı zamanda ulusal para biriminin büyümesinden de kazanacakları için, Ruble'nin yakında güçlenmesi ülkeye spekülatif sermayeyi çekecektir. Bu girişi sterilize etmek oldukça zor olacaktır.

Döviz müdahalelerinin uzun vadede ulusal döviz kurunun değiştirilmesinde istenen sonuçlara yol açabilmesi için şunlar gereklidir:

1. Merkez bankasında döviz müdahalelerinin yapılabilmesi için gerekli rezervlerin bulunması;

2. Merkez piyasanın uzun vadeli politikasına piyasa katılımcılarının güveni;

3. Ekonomik büyüme oranı, enflasyon oranı, para arzındaki artıştaki değişim oranı vb. gibi temel ekonomik göstergelerdeki değişiklikler.

Son yıllarda, müdahale için ilginç bir nedene de dikkat çekildi: döviz işlemlerinden kar elde etmek. Daha önce uzmanlar, merkez bankalarının müdahale üzerine para kaybettiğine inanıyorlardı. Şimdi, özellikle döviz kuru dalgalıyken önemli gelir elde ettikleri ortaya çıktı. Ancak soruları yanıtlayan merkez bankalarının hiçbiri, döviz müdahalesinin gerekçesi olarak kârlılığı belirtmedi. Bununla birlikte, özel görüşmelerde, açık piyasa işlemlerinden sorumlu olanlar, bir müdahalenin kârlılığını, başarısı için bir kriter olarak gösteriyorlar.

Son yıllarda dünya çapında döviz müdahalelerinin etkinliği gözle görülür şekilde zayıflamış olsa da, müdahaleler yine de hem dünya merkez bankalarının hem de Rusya Merkez Bankası'nın araç kutusunda güçlü bir yer tutuyor.

Böylece belirlenen hedefe ulaşılmış ve görevler çözülmüştür.

1. Para birimi düzenlemesi ve para birimi kontrolü: Ders Kitabı / Ed. sanal makine Krashennikov. M.: Ekonomist. 2005.

2. Para, kredi, bankalar: Ders kitabı. ödenek / V.I. Tarasov. - 2. baskı. Minsk: Kitap Evi; Misanta. 2005.c. 466

3. Para, kredi, bankalar: Ders kitabı / sayım. yazar; ed. O.I. Lavrushin. - 5. baskı, Silindi. M.: KNORUS. 2007.

4. Makroekonomi: Ders Kitabı / С.Р. Moiseev. - E.: KNORUS, 2008 .-- 320 s.

5. Makroekonomi: Ders Kitabı / EJ. Dolan., D. Lindsay (İngilizce'den V. Lukashevich ve diğerleri tarafından çevrilmiştir; B. Lisovik'in genel editörlüğü altında). - S-PB., 1994 .-- 408 s.

6. Mironchik N. Döviz müdahalelerinin etkinliğini değerlendirme yöntemleri / Belarus Cumhuriyeti Ulusal Bankası Bankacılık Bülteni, 2006. - No. 5, s. 12-18.

7. Moiseev S. - Merkez bankalarının döviz müdahaleleri politikası: Rusya Merkez Bankası'nın operasyonlarının özü, gölge mekanizmaları ve etkinliği / Finans ve Kredi 2002. 11 s. 46-53.

8. Moiseev S.R. Rusya Merkez Bankası'nın döviz müdahalelerinin etkinliğinin analizi // Bankacılık, 2000. - №11.

9. Moiseev S., Pantina I., Sarnycheva M. ve diğerleri Merkez Bankası / Bankalar ve iş dünyasının döviz müdahaleleri. 2009 Mart - Nisan s. 45-47

10. 15 Ekim 2008 tarih ve 766 sayılı Rusya Federasyonu Hükümeti Kararı "19 Ocak 2008 tarih ve 18 sayılı Rusya Federasyonu Hükümeti Kararında Değişiklik Yapılmasına Dair".

11. Raizberg B.A., Lozovsky L.Sh., Starodubtseva E.B. Modern ekonomi sözlüğü. - E.: INFRA-M, 1997 .-- 496 s.

12. Finans ve Kredi: Ders Kitabı / Ed. hakkında. M.V. Romanovski, Prof. G.N. Beloglazova. M.: Yurayt-İzdat, 2004.

13. Khasbulatov R.I. Dünya Ekonomisi. M: "İnsan", 1997 c. 265

14. www.bankir.ru- Bankacılar için bilgiler.

15. www.cbr.ru - Merkez Bankası.

16. www.cnews.ru - Cnews High Technologies yayını.

17. www.ebr.ru - Avrupa Merkez Bankası'nın resmi sitesi.

18. www.ecb.ru - "Ekonomi ve Yaşam" gazetesi

19.www.federalreserve.gov - ABD Federal Rezerv Sistemi

20. www.klerk.ru - Bilgi Ajansı "Katip"

21. www.markets-today.ru - Ekonomi. Sosyoloji. Yönetmek.

22. www.minfin.ru - Rusya Maliye Bakanlığı.

23. www.pro-forex.com.ru - Forex piyasası.

24. www.rbc.ru - Bilgi Ajansı "Rosbusinessconsulting"

25. www.rian.ru - RIA Novosti.

özel ders

Bir konuyu keşfetmek için yardıma mı ihtiyacınız var?

Uzmanlarımız, ilginizi çeken konularda tavsiyelerde bulunacak veya özel ders hizmetleri sunacaktır.
İstek gönder Konsültasyon alma olasılığını öğrenmek için şu anda konunun göstergesi ile.